>> 國投證券-浙江鼎力(603338)業(yè)績超預(yù)期，利潤彈性持續(xù)釋放-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤18.56億元，同比增長47.62%。對應(yīng)單Q4，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比增長47.5%。
業(yè)績超預(yù)期，盈利能力顯著提升：根據(jù)wind一致預(yù)測，2023年預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.2億元，公司預(yù)告業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，得益于收入穩(wěn)健增長以及盈利能力的持續(xù)提升。從收入端來看，根據(jù)我們最新盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023年實現(xiàn)收入63億，對應(yīng)Q4收入預(yù)計約15.6億，同比增長約22%，對比前三季度收入增速13.77%，四季度淡季不淡，增速加快；從利潤端來看，根據(jù)預(yù)告，全年凈利率估計約29.4%，同比提高約6.4pct，單Q4凈利率估計約36%，同比提高約6.2pct，得益于市場結(jié)構(gòu)、規(guī)模化效應(yīng)、匯兌收益貢獻。
行業(yè)由成長期邁向成熟，增速放緩，但仍有結(jié)構(gòu)性機會：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，2023年，高空作業(yè)平臺行業(yè)銷量約20.65萬臺，同比+5.29%，其中內(nèi)銷約12.98萬臺，同比+4.2%，出口約7.66萬臺，同比+7.19%。內(nèi)外銷增速同步放緩，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，剪叉式占總銷量比重高達77%，臂式占比約19%；從臂式銷量增速來看，整體增長約49.6%，內(nèi)外銷增速分別約39.5%、108.4%。隨著高價質(zhì)量的臂式高機滲透率提升，國產(chǎn)品牌臂式產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張，以及海外發(fā)達市場更新需求延續(xù)，根據(jù)URI年報，美國龍頭租賃商2024年新增資本開支預(yù)計34-37億美元，維持2021年以來高位水平。我們認為，臂式產(chǎn)品國內(nèi)市場保有量預(yù)計仍有較充分提升空間，海外市場出口增長有望延續(xù)。
公司臂式新產(chǎn)品推廣、新產(chǎn)能落地有望貢獻業(yè)績增量：根據(jù)公司半年報，公司圍繞著“新能源、差異化”戰(zhàn)略，積極加大臂式產(chǎn)品銷售力度，臂式收入占比達38.03%，電動臂式銷量占比達76.64%，其中海外市場推廣順利，增速較快，達89.11%。公司五期工廠“年產(chǎn)4000臺大型智能高位高空平臺項目”正在進行設(shè)備調(diào)試，待完成后將進入試生產(chǎn)階段，有望增強公司2024年高米數(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，配合公司海外銷售渠道的持續(xù)拓寬，增強產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是未來加強公司全球競爭力的重要支撐。
投資建議：
預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為63.0/73.1/85.9億元，同比增速分別為15.6%/16.2%/17.4%，歸母凈利潤分別為16.2/19.6/24.5億元，同比增速分別為47.4%/13.4%/21.0%,對應(yīng)PE分別為14/12/10倍。未來內(nèi)外銷需求相對穩(wěn)定，公司海外競爭力提升，給予公司2024年15X估值，對應(yīng)6個月目標價62.25元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：歐洲反傾銷調(diào)查導(dǎo)致未來經(jīng)營存在不確定性；市場競爭加劇風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；海外宏觀經(jīng)濟波動；匯率波動導(dǎo)致盈利能力受損。
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