>> 開源證券-兼評1月PMI數(shù)據(jù)：PMI有喜有憂，重視建筑業(yè)回踩的背后-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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2024年1月官方制造業(yè)PMI 49.2%，預(yù)期49.2%，前值49.0%；官方非制造業(yè)PMI 50.7%，預(yù)期50.6%，前值50.4%。1月BCI指數(shù)51.1%，前值47.8%。
制造業(yè)：PMI近半數(shù)指標(biāo)回升
(1)1月制造業(yè)PMI小幅回升，供給加快擴張，需求筑底回升、外需改善幅度好于內(nèi)需。
(2)生產(chǎn)資料價格回落，預(yù)計PPI同比降幅收窄。根據(jù)高頻指標(biāo)預(yù)測，1月PPI環(huán)比可能在-0.2%左右，同比為-2.5%左右。
(3)制造業(yè)庫存結(jié)構(gòu)不佳。與“PMI生產(chǎn)好于PMI訂單”相互印證，1月生產(chǎn)先行、需求緩進(jìn)，導(dǎo)致庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“原材料向下、產(chǎn)成品向上”，部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩大概率將延續(xù)。
(4)分類型來看，大型企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)邊際改善，中小型仍承壓。與之不同的是1月BCI指數(shù)顯著改善，考慮到BCI是提前6個月的前瞻指數(shù)，因此或理解為中小型企業(yè)景氣度在未來半年有望好轉(zhuǎn)。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)重回榮枯線上，警惕建筑業(yè)景氣度回踩
(1)從“返鄉(xiāng)潮”理解建筑業(yè)景氣度的回踩。春節(jié)前為傳統(tǒng)施工淡季，疊加低溫天氣，1月建筑業(yè)PMI和新訂單指數(shù)均下行。近期市場高度關(guān)注地方化債對基建資金和基建項目的影響，1月建筑業(yè)PMI的回踩可能在一定程度上體現(xiàn)了這一點。從百度地圖遷徙指數(shù)來看，2024年“返鄉(xiāng)潮”時點更早、強度更高，且早于疫情放開的2023年，因此我們推測部分基建地產(chǎn)企業(yè)由于需求不足而提前放假可能是本輪“返鄉(xiāng)潮”的一個成因。
(2)春節(jié)臨近提振服務(wù)業(yè)景氣度：服務(wù)業(yè)PMI時隔2個月重回榮枯線上。分行業(yè)來看，春節(jié)臨近提振居民旅游出行消費意愿，零售、道路運輸、航空運輸、餐飲、鐵路運輸、郵政、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)景氣度較高；權(quán)益市場震蕩、地產(chǎn)銷售走弱，對應(yīng)資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)行業(yè)的低位運行。
1月PMI有喜有憂
開年第一份經(jīng)濟數(shù)據(jù)有喜有憂，“喜”在于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)邊際改善，“憂”在于回暖幅度不足，在于生產(chǎn)強需求弱的格局尚未改變，且承擔(dān)2024年穩(wěn)增長重任的基建或存隱憂。后續(xù)需密切關(guān)注部分省市基建拖累和經(jīng)濟大省如何勇挑重?fù)?dān)，以及三大工程、地產(chǎn)供需兩端放松后的實際效果。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退。
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