>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】債基、貨基2023Q4季報解讀：債基突破9萬億，貨基贖回壓力增加-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 3770KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,許洪波 |
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2023年四季度，債市交易主線圍繞“寬信用”政策發(fā)力及銀行資負壓力變化帶來的資金波動展開，債市窄幅震蕩后在年末“寬松”預(yù)期下明顯修復(fù)，權(quán)益市場弱勢調(diào)整，純債基金表現(xiàn)較好，“固收+”基金表現(xiàn)仍不佳，債基規(guī)模增速修復(fù)，贖回壓力導(dǎo)致貨基規(guī)模繼續(xù)下降。
1、規(guī)模方面，四季度債券基金資產(chǎn)凈值大幅增加5255億至9.04萬億元，增速上升4.44個百分點至6.17%；或受銀行負債壓力影響，四季度貨幣基金中機構(gòu)持有比例較高的B份額凈贖回規(guī)模走擴，貨幣基金規(guī)模下降1187億元至11.26萬億。
2、收益方面，長債好于短債，主動型表現(xiàn)好于被動型，純債好于“固收+”。四季度債券基金年化回報較三季度上行1.34個百分點至2.15%，多數(shù)債基業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，業(yè)績表現(xiàn)排序為中長期純債基金>短期純債基金>被動指數(shù)基金>一級債基>二級債基。受存單收益率較高帶動，貨幣基金收益率上行0.15個百分點至1.87%。
3、投資策略方面，四季度債基加杠桿、拉久期，票息策略仍占優(yōu)。
?。?）資產(chǎn)配置方面，四季度基金配債兼顧流動性和票息挖掘，主要增持流動性較好的利率債和存單，信用債中主要增持金融債和中票。
?。?）杠桿策略方面，年末“寬松”預(yù)期推動機構(gòu)加杠桿意愿偏強，四季度末債基杠桿率上行1.35個百分點至125.60%附近。
（3）久期策略方面，10年國債波動率降低的大背景下，機構(gòu)傾向通過30年國債和長期限二永債博取資本利得，四季度債基重倉券組合久期上行0.22年至2.00年。
?。?）信用持倉方面，純債基金采取中高等級城投債拉久期策略，城投債和產(chǎn)業(yè)債持倉等級均有所提高；混合債基為應(yīng)對贖回壓力，流動性較好的中高等級城投債占比被動下降。
往后看，降準落地后，節(jié)前資金風(fēng)險或基本解除，后續(xù)跨節(jié)時點壓力過后，資金面或有邊際寬松機會，短端收益率或跟隨下行；數(shù)據(jù)空窗期，長端走勢建議重點關(guān)注“寬信用”和權(quán)益風(fēng)險偏好變化，當前位置賠率偏低。此外，一季度資本新規(guī)可能會影響銀行的委外投資偏好，綜合考慮節(jié)稅效應(yīng)和資本占用變化，或?qū)蓟鹩绊懹邢?，但需要持續(xù)關(guān)注基金和銀行應(yīng)對方式等實際落地情況。
風(fēng)險提示：“穩(wěn)市場、穩(wěn)信心”政策集中發(fā)力，權(quán)益反轉(zhuǎn)引發(fā)債市調(diào)整。
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