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23Q4歸母凈利環(huán)增41%至148%，業(yè)績略超預期。據(jù)公司23年業(yè)績預增公告，23年公司預計實現(xiàn)歸母凈利20億元至25億元，同比增61%至101%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利18億元至23.5億元，同比增38%至80%；其中，23Q4預計實現(xiàn)歸母凈利6.55億元至11.55億元，同比增18%至109%，環(huán)比增41%至148%，業(yè)績略超我們預期。
　　不斷擴張的龍頭，礦產金具備量增預期。23年，公司完成收購銀泰黃金控制權，截至23年12月29日，公司持有銀泰黃金28.89%股權，目前銀泰黃金礦產金年產量約7噸，據(jù)其發(fā)展規(guī)劃公告，十四五末將達到12噸；據(jù)巴里克23Q4季報，23年貝礦（50%權益）產量6.44噸，同比增6.15%；1月，公司公告收購國內最大（世界級巨型）西嶺金礦，金資源量592噸，可采儲量444噸。未來期待增量逐步兌現(xiàn)。
　　23年金價上漲，未來上行預期持續(xù)堅挺。據(jù)Wind，23年COMEX黃金均價1955.2美元/盎司，同比增8.27%，SHFE黃金均價450.2元/克，同比增14.67%。根據(jù)我們在23年12月3日發(fā)布的《金價歷史新高，投資機會迎來新階段》，美國通脹數(shù)據(jù)滯后于加息帶來的放緩效應逐步體現(xiàn)，就業(yè)緊張程度提升，經濟邊際轉弱信號增強，美元資產偏好或將下降，美債實際收益率面臨下行壓力，市場對于美聯(lián)儲貨幣政策轉向等預期將持續(xù)走強，金價上行趨勢愈發(fā)堅挺。
　　盈利預測與投資建議。預計公司23-25年EPS分別為0.52/0.86/1.07元/股，對應最新收盤價的PE分別為39.8/24.1/19.2倍。量價齊升預期和龍頭效應下，我們認為給予公司24年30倍PE估值較為合理，對應A股合理價值25.66元/股，按照公司1月31日A/H股溢價，對應H股合理價值14.04港元/股，維持公司A/H股“買入”評級。
　　風險提示。金價、匯率波動風險；成本上升風險；項目不及預期風險。