>> 中信建投-妙可藍(lán)多(600882)全年業(yè)績承壓，四季度利潤逐步修復(fù)-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大?。?/td>
| 483KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
由于奶酪具有較強(qiáng)可選屬性，2023年消費持續(xù)承壓。公司積極推進(jìn)各項應(yīng)對舉措，但整體營業(yè)收入同比有所下降。原材料市場行情波動及匯率波動的影響，公司全年毛利率受拖累。疊加鎖匯收益減少等因素，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤4,800-7,200萬元，同比下滑46.83%-64.55%；扣非歸母凈利潤為480-700萬元，同比下降89.54%-92.83%。單四季度看，公司成本端轉(zhuǎn)好，帶動利潤率水平明顯改善。單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤1,412-3,812萬元，扣非歸母凈利潤為671-891萬元，同比均由負(fù)轉(zhuǎn)正。
雖然奶酪行業(yè)消費整體承壓，但公司仍保持國內(nèi)奶酪第一品牌龍頭地位。國內(nèi)人均奶酪消費水平仍處低位，后續(xù)隨居民消費力逐漸回升，有望帶動奶酪棒銷售恢復(fù)。同時，公司近期推出多款奶酪零食新品，豐富奶酪產(chǎn)品矩陣，拓展消費人群，進(jìn)一步打開市場空間。
事件
1月30日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：全年實現(xiàn)歸母凈利潤4,800-7,200萬元，同比下滑46.83%-64.55%；扣非歸母凈利潤為480-700萬元，同比下降89.54%-92.83%。其中，單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤1,412-3,812萬元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，22年單四季度為虧損826萬元；扣非歸母凈利潤為671-891萬元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，22年單四季度為虧損2,148萬元。
簡評
奶酪消費承壓導(dǎo)致營收下降，單四季度利潤水平回升
奶酪具有較強(qiáng)可選屬性，2023年消費持續(xù)承壓。公司積極推進(jìn)各項應(yīng)對舉措，但整體營業(yè)收入同比有所下降。成本端，由于原材料市場行情波動及匯率波動的影響，公司全年毛利率受拖累。疊加公司鎖匯收益減少、利息凈支出較上年同期增加及預(yù)計產(chǎn)生金融資產(chǎn)公允價值變動損失，全年利潤出現(xiàn)較大下行。預(yù)計公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤4,800-7,200萬元，同比下滑46.83%-64.55%；扣非歸母凈利潤為480-700萬元，同比下降89.54%-92.83%。
單四季度看，公司成本端轉(zhuǎn)好，帶動利潤率水平明顯改善。單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤1,412-3,812萬元，扣非歸母凈利潤為671-891萬元，同比均由負(fù)轉(zhuǎn)正。
奶酪龍頭地位穩(wěn)固，蒙牛奶酪業(yè)務(wù)注入有望帶動24年體量增長
雖然奶酪行業(yè)消費整體承壓，但公司仍保持國內(nèi)奶酪第一品牌龍頭地位。根據(jù)凱度數(shù)據(jù)，2022年中國奶酪品牌銷售額中妙可藍(lán)多占有率超過35%，奶酪棒占有率超過40%。國內(nèi)人均奶酪消費水平仍處低位，后續(xù)隨居民消費力逐漸回升，有望帶動奶酪棒銷售恢復(fù)。同時，公司23年12月推出小乳酪三角、四重奶酪玉米脆片等奶酪零食新品，豐富奶酪產(chǎn)品矩陣，拓展消費人群，進(jìn)一步打開市場空間。
蒙牛乳業(yè)于2021年4月出具《關(guān)于進(jìn)一步避免同業(yè)競爭的承諾函》，將以妙可藍(lán)多作為奶酪業(yè)務(wù)運營平臺，2年內(nèi)將奶酪及相關(guān)原材料（即黃油、植物油脂、奶油及奶油芝士）貿(mào)易在內(nèi)的奶酪業(yè)務(wù)注入。目前由于奶酪資產(chǎn)存在境外股東，股權(quán)剛剛完成境外交割，內(nèi)部重組及團(tuán)隊整合仍未完成，尚未達(dá)到可注入上市公司條件，蒙牛擬延期12個月履行奶酪業(yè)務(wù)注入上市公司的承諾，相關(guān)承諾延期至2024年7月9日前履行完成。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入41.33、50.81、61.63億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62、1.80、2.65億元，對應(yīng)EPS為0.12、0.35、0.52元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為118X、41X、28X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
1、奶酪行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：隨著奶酪行業(yè)的迅速發(fā)展，包括大型乳企在內(nèi)的入局者不斷涌入，市場競爭的加劇或?qū)臼袌稣加新实奶嵘a(chǎn)生阻礙，影響公司產(chǎn)品銷售增長。
2、銷售費用率上行風(fēng)險：市場競爭等因素若造成公司銷售策略的變化，將使得公司的費用投入增長，對公司盈利水平產(chǎn)生影響。
3、需求修復(fù)緩慢致使公司凈利潤不及預(yù)期：奶酪競爭由于具有較強(qiáng)可選屬性，目前仍處于緩慢修復(fù)階段。如需求恢復(fù)持續(xù)緩慢，公司凈利潤或不及預(yù)期。
|
|
