>> 華泰證券-視源股份(002841)海外市場修復+自有品牌積極出海戰(zhàn)略，看好2024年海外業(yè)務(wù)增長-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 1034KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,王心怡 |
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成本上漲及國內(nèi)價格競爭致2023利潤承壓，看好2024年海外業(yè)務(wù)發(fā)力
視源股份發(fā)布業(yè)績快報，全年營收201.6億元（YoY: -3.94%），歸母凈利潤13.65億元(YoY:-34.13%)，利潤承壓我們認為主因1）國內(nèi)交互平板競爭壓力導致部分產(chǎn)品價格下降，公司綜合毛利率下降1.84pct；2）加強研發(fā)投入和市場開拓，研發(fā)和銷售費用有所增加。展望2024年，我們看到：1）隨著海外市場復蘇，公司海外業(yè)務(wù)2H23已恢復增長，公司積極推進出海戰(zhàn)略，預計2024海外業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長；2）白色家電、計算設(shè)備和逆變器逐步打造第二曲線；3）擁抱AI大模型提升硬件附加值，大屏轉(zhuǎn)型整體解決方案。看好公司由國內(nèi)到海外，由硬件到軟硬件整體方案，由電子到多行業(yè)的轉(zhuǎn)型。預測公司23-25年EPS為1.95/2.36/2.96元，參考可比公司PE中位數(shù)，給予公司24年22x PE，給予目標價52元（前值：65元），維持買入評級。
2023：板卡/教育業(yè)務(wù)收入承壓，生活電器及部分新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長
分業(yè)務(wù)來看，1）部件：全球電視出貨量下滑，液晶顯示主控板卡等相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比下降12.37%，但生活電器業(yè)務(wù)收入同比高增62.48%；2）教育：雖然行業(yè)價格競爭致收入下滑8.77%，但教育PC、錄播、希沃魔方數(shù)字基座等軟硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入取得較快增長，希沃交互智能平板市占率繼續(xù)保持行業(yè)第一；3）企業(yè)服務(wù)：得益于數(shù)字標牌、音視頻等產(chǎn)品收入增長的拉動，企服收入同比增長2.13%；4）海外業(yè)務(wù)：1H23海外需求偏弱，但3Q23起海外市場已開始恢復；5）新興業(yè)務(wù)：LED/計算設(shè)備/電力電子同比-4.52%/+34.86%+28.99%。
2024：擁抱AI提升硬件附加值，積極出海提升長期成長空間
展望2024年，公司有望進一步提升國內(nèi)商顯解決方案能力，并積極發(fā)揮出海優(yōu)勢。1）部件板塊：從TV板塊延伸至低功率電源板卡，進而切入白電板塊，未來發(fā)展勢頭強勁；2）商顯：教育領(lǐng)域，通過拓展學習機、教育PC等硬件品類+擁抱AI提升硬件附加值，打造長期壁壘。企服領(lǐng)域，逐步從交互大屏轉(zhuǎn)型為辦公場景解決方案。此外，公司積極出海，在一帶一路等新興市場推廣教育自有品牌，同時會議品牌MAXHUB已獲得微軟Teams認證，首批合作產(chǎn)品已量產(chǎn)出貨，有望借助微軟影響力進行全球推廣。3）新興業(yè)務(wù)：公司收購掌銳介入汽車電子控制板領(lǐng)域，為長期增長打好堅實基礎(chǔ)。
給予目標價52元，維持“買入”評級
考慮到教育硬件競爭及海外市場開拓費用,調(diào)整23-25年歸母凈利潤預測至13.7/16.5/20.7億元(前值：15.8/18.1/24.0億元)。考慮到計算設(shè)備/電力電子等新業(yè)務(wù)帶來長期增量，給予公司24年22xPE(Wind一致預期PE中位數(shù)19x)，調(diào)整目標價至52元（前值：65元），維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品開拓慢于市場預期，交互平板等市場競爭加劇。
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