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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收51億元左右，同比下降2.48%，歸母凈利潤(rùn)為4800萬(wàn)元-6800.00萬(wàn)元，同比減少71.38%到79.80%。
　　 23Q4收入平穩(wěn)，遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回致Q4利潤(rùn)承壓。根據(jù)公司預(yù)告，預(yù)計(jì)23Q4公司收入12.8億元，環(huán)比+1.6%平穩(wěn)向上，24年隨著本部核心客戶(hù)車(chē)型放量收入有望重回較快增長(zhǎng)通道。23年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)4800-6800萬(wàn)元，中值5800萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)Q4800萬(wàn)元，環(huán)比下降預(yù)計(jì)是國(guó)內(nèi)拖累（海外環(huán)比持平），其中國(guó)內(nèi)Q4因遞延所得稅資產(chǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)回導(dǎo)致所得稅費(fèi)用增加，影響短期表觀利潤(rùn)，24年隨著本部核心客戶(hù)放量產(chǎn)能利用率恢復(fù)毛利率修復(fù)空間可觀。
　　盈利拐點(diǎn)已至，問(wèn)界&理想MEGA驅(qū)動(dòng)盈利進(jìn)入加速修復(fù)周期。核心客戶(hù)自Q3以來(lái)持續(xù)發(fā)力，第一大客戶(hù)蔚來(lái)（收入占比20%左右，利潤(rùn)占比更高）Q3交付新車(chē)5.5W臺(tái)，環(huán)比+1.4倍，帶動(dòng)公司Q3毛利率環(huán)比修復(fù)5.5pct。華為汽車(chē)智能化&新車(chē)超級(jí)周期已開(kāi)啟，賽力斯新M7自9月中旬上市以來(lái)訂單持續(xù)超預(yù)期，當(dāng)前問(wèn)界M7在手訂單充沛，疊加新M5上市（權(quán)益優(yōu)惠）以及M912月上市在即，華為系賽力斯放量確定性較強(qiáng)，公司是M7動(dòng)總殼體產(chǎn)品供應(yīng)商，也是M9一體壓鑄件+動(dòng)總殼供應(yīng)商。同時(shí)，23年底理想首款高壓純電平臺(tái)MPVMEGA也將上市，當(dāng)前已開(kāi)啟預(yù)售1h42min盲定訂單已破萬(wàn)，極致產(chǎn)品定義有望復(fù)刻L系列成功。公司當(dāng)前是最強(qiáng)新勢(shì)力問(wèn)界&理想單車(chē)價(jià)值雙高的公約數(shù)，判斷核心客戶(hù)+新項(xiàng)目投產(chǎn)上量后將帶動(dòng)產(chǎn)能利用率回升，預(yù)計(jì)后續(xù)本部盈利能力有望明顯恢復(fù)，Q4開(kāi)始業(yè)績(jī)或進(jìn)入加速釋放階段。
　　鋁鑄車(chē)身件自主龍頭，引領(lǐng)一體化壓鑄新趨勢(shì)，24年頭部公司有望率先進(jìn)入正循環(huán)。新能源催生一體化壓鑄工藝革命，是從0到1的潛在千億市場(chǎng)，一體化壓鑄是車(chē)身輕量化中成本&效率最優(yōu)解，因此在特斯拉率先推廣下已形成行業(yè)共識(shí)，當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)正在掀起一體化壓鑄工藝革命。根據(jù)特斯拉規(guī)劃，車(chē)身一體化應(yīng)用范圍將從后座板滲透至前車(chē)身以及底盤(pán)電池托盤(pán)，單車(chē)價(jià)值至少可看向8000元，市場(chǎng)前景廣闊。一體化壓鑄件是更大、集成度更高的鋁鑄車(chē)身件，公司在鋁鑄車(chē)身件上擁有10多年經(jīng)驗(yàn)（2011年開(kāi)始研發(fā)），在設(shè)備定制開(kāi)發(fā)、材料研發(fā)、模具設(shè)計(jì)、工藝設(shè)計(jì)及應(yīng)用等方面均積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，多年豪華車(chē)型量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)也為公司積累了含金量較高的工藝know-how，形成明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，是一體壓鑄制造環(huán)節(jié)絕對(duì)龍頭，當(dāng)前一體化壓鑄在手訂單最多，一體壓鑄24年有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化加速拐點(diǎn)（多品牌多車(chē)型投產(chǎn)），看好頭部公司率先進(jìn)入訂單-盈利-擴(kuò)張正循環(huán)加速的機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告、考慮下游客戶(hù)&海外資產(chǎn)存在不確定性調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)依次為0.6億元、4.3億元、6.5億元（前值為1.1億元、4.9億元、7.5億元），同比增速分別為-75%、623%、50%。對(duì)應(yīng)24-25年P(guān)E分別為15X、10X，看好公司跟隨大客戶(hù)放量盈利加速修復(fù)以及引領(lǐng)一體壓鑄增量市場(chǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶(hù)需求低于預(yù)期、盈利修復(fù)低于預(yù)期、海外低于預(yù)期等