>> 華創(chuàng)證券-晶科能源(688223)2023年業(yè)績預告點評：組件出貨量延續(xù)高增，技術迭代保持龍頭優(yōu)勢-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 1056KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年業(yè)績預告。預計2023全年實現(xiàn)歸母凈利潤72.50~79.50億元，同比+146.9%~170.8%；扣非歸母凈利潤65.50~72.50億元，同比+147.6%~+174.1%。2023Q4實現(xiàn)歸母凈利潤8.96~15.96億元，同比-28.9%~+26.6%，環(huán)比-64.3%~36.5%；扣非歸母凈利潤5.03~12.03億元，同比55.5%~+6.5%，環(huán)比-80.0%~-52.1%。
評論：
光伏組件出貨延續(xù)高增，產(chǎn)業(yè)鏈價格低位運行影響盈利。公司順應行業(yè)發(fā)展趨勢，在N型TOPCon領域布局領先，N型產(chǎn)品的加持下公司出貨能力大幅增強。預計公司2023全年實現(xiàn)組件出貨76-80GW，其中23Q4出貨24-28GW。四季度公司盈利能力環(huán)比下滑，主要系產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落所致，據(jù)InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)，182mm雙面TOPCon組件2023Q4均價1.14元/W，環(huán)比23Q3下降17%，相較23Q1下降41%。當前組件價格降幅已有收窄，隨著春節(jié)后需求逐漸啟動，組件價格或將企穩(wěn)。目前，行業(yè)內(nèi)N型產(chǎn)品正加速迭代，公司N型出貨占比有望進一步提升，公司競爭優(yōu)勢有望進一步凸顯。
TOPCon效率再迎突破，新技術儲備深厚。公司N型TOPCon技術成果不斷取得重大突破，2023年10月，公司182 N型TOPCon電池經(jīng)國家光伏產(chǎn)業(yè)計量測試中心測試，轉換效率達26.89%，重奪大面積晶硅電池效率桂冠；2023年11月，公司N型TOPCon大面積光伏組件最高轉換效率達到24.76%，刷新全球組件效率紀錄。此外，公司基于N型TOPCon的鈣鈦礦疊層電池研發(fā)也取得重要突破，轉化效率達到32.33%，大幅提升了同類疊層電池的轉換效率水平。行業(yè)激烈競爭背景下，技術優(yōu)勢有望助力公司穿越周期。
產(chǎn)能布局逐步深化，海外產(chǎn)能有望助力高端市場出貨。2023年底，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能預計分別達85/90/110GW，一體化程度明顯提高，其中N型電池產(chǎn)能占比超75%；海外產(chǎn)能來看，預計將在東南亞布局超過12GW的硅片、電池及組件一體化產(chǎn)能，有望提升美國等高盈利海外市場出貨。
投資建議：公司N型TOPCon布局行業(yè)領先，有望保持較強競爭優(yōu)勢。考慮行業(yè)競爭加劇盈利下滑，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為76.32/59.70/77.40億元（前值83.64/96.45/121.20億元），當前市值對應PE分別為10/13/10倍。參考可比公司估值，給予2024年19x PE，對應目標價11.34元，維持“推薦”評級。
風險提示：光伏需求不及預期、硅料產(chǎn)能釋放不及預期、公司產(chǎn)能釋放不及預期、競爭加劇風險等
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