久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年歸母凈利72.5-79.5億元，同增147-170%；扣非凈利65.6~72.5億元，同增148~174%，其中Q4歸母凈利8.96-15.96億元，同比-29~27%，環(huán)比-64~-36%，中值12.46億元；扣非凈利5.03-12.03億元，同比-48~24%，環(huán)比-80~-52%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　組件出貨高增、競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利下滑。公司2023年組件出貨約78GW，同增約75%；其中Q4出貨約26GW，同增63%/環(huán)增約23%，我們測(cè)算單瓦凈利約5分，受Q4組件大幅降價(jià)影響，環(huán)降約7分；其中2023年Q4 TOPCon/PERC出貨19/7GW，中國(guó)出貨50%、歐洲10%，業(yè)績(jī)承壓；2023年Q4美國(guó)出貨約1.5GW、美國(guó)中東拉美貢獻(xiàn)盈利。當(dāng)前隨P型甩貨+需求暫未啟動(dòng)，價(jià)格下行盈利承壓，隨春節(jié)后需求啟動(dòng)一線廠商報(bào)價(jià)企穩(wěn)；公司預(yù)計(jì)2024Q1出貨18-20GW，N型占比環(huán)比提升。2024年看，我們預(yù)計(jì)全年出貨100GW，目前已簽單50%，隨通關(guān)順暢，我們預(yù)計(jì)2024年美國(guó)出貨10GW、N型出貨80GW+，享受高端市場(chǎng)+新技術(shù)溢價(jià)。
　　擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、技術(shù)迭代維持龍頭優(yōu)勢(shì)。公司2023年底硅片/電池/組件產(chǎn)能85/90/110GW，N型電池70GW+，海外一體化產(chǎn)能12GW+。公司規(guī)劃山西56GW一體化大基地?cái)U(kuò)產(chǎn)，一二期各14GW公司預(yù)計(jì)2024Q1/Q2投產(chǎn)，三四期公司預(yù)計(jì)2025年建成投產(chǎn)；一體化協(xié)同進(jìn)一步降本。TOPCon2023年底量產(chǎn)效率達(dá)25.8%-25.9%，2024年進(jìn)一步導(dǎo)入LECO/Poly改性等技術(shù)提效至26.5%，技術(shù)迭代持續(xù)維持龍頭優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于競(jìng)爭(zhēng)加劇組件盈利下滑，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利76/61/77億元（2023-2025年前值為80/96/120億元），同比+160%/-20%/+25%，考慮公司技術(shù)更新鞏固龍頭地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策不及預(yù)期等。