>> 華創(chuàng)證券-晶科能源(688223)2023年三季報點評：N型占比持續(xù)提升，TOPCon轉化效率不斷突破-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報。2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入850.97億元，同比+61.25%；歸母凈利潤63.54億元，同比+279.14%；扣非歸母凈利潤60.47億元，同比+298.94%；綜合毛利率15.77%，同比+5.53pct。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入314.72億元，同比+62.53%，環(huán)比+3.28%；歸母凈利潤25.11億元，同比+225.79%，環(huán)比+14.95%；扣非歸母凈利潤25.11億元，同比+252.28%，環(huán)比+8.48%；綜合毛利率16.78%，同比+6.57pct，環(huán)比+0.56pct。
評論：
光伏組件出貨延續(xù)高增，N型占比持續(xù)提升。憑借公司在N型TOPCon領域的領先布局，以及全球化和一體化產(chǎn)能的優(yōu)勢，實現(xiàn)了光伏組件出貨量的高速增長。2023Q1-3公司光伏產(chǎn)品總出貨55.7GW，其中組件出貨52.2GW，N型組件占比約57%，硅片和電池片出貨約3.5GW。預計四季度組件出貨23GW左右，同時N型占比有望進一步提升，繼續(xù)保持行業(yè)領先地位。
TOPCon進入規(guī)?；慨a(chǎn)階段，電池效率再迎突破。截至三季度末，公司已投產(chǎn)的TOPCon電池產(chǎn)能超過55GW，量產(chǎn)平均效率25.6%-25.7%。據(jù)公司2023年10月公告，公司自主研發(fā)的182N型高效單晶硅電池（TOPCon）轉化效率達到26.89%，創(chuàng)造了182及以上尺寸大面積N型TOPCon電池轉化效率新的紀錄。公司N型TOPCon技術成果再一次取得重大突破，有助于提高公司的核心競爭力。目前，公司有雙面Poly中試線，轉換效率在26%左右，預計明年年底開始逐步落到生產(chǎn)，2024年底電池量產(chǎn)效率有望達到26.5%。
一體化布局逐步完善，堅持全球化布局。預計至2023年底，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達到85/90/110GW，一體化程度明顯提高；海外產(chǎn)能方面，預計將在東南亞有超過12GW的硅片、電池片和組件垂直一體化產(chǎn)能，為海外市場長期穩(wěn)定供應奠定基礎，有助于公司把握全球光伏市場發(fā)展機遇。
投資建議：公司N型新技術布局行業(yè)領先，TOPCon紅利持續(xù)兌現(xiàn)，有望保持較強競爭優(yōu)勢。我們預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為83.64/96.45/121.20億元，當前市值對應PE分別為11/9/7倍。參考可比公司估值，給予2023年15x PE，對應目標價12.55元，維持“推薦”評級。
風險提示：光伏需求不及預期、硅料產(chǎn)能釋放不及預期、公司產(chǎn)能釋放不及預期、競爭加劇風險等
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