>> 德邦證券-芒果超媒(300413)業(yè)績預(yù)告點評：各項指標(biāo)持續(xù)向好符合預(yù)期，24年爆款內(nèi)容可期-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬笑 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，各項主要經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)向好。2023年預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤32.8億元-38.8億元，同比增長75.94%-108.12%；扣非凈利潤16.2億元-18.2億元，同比增長2.05%-14.65%；第四季度營業(yè)總收入同比、環(huán)比增幅預(yù)計均超20%。
綜藝領(lǐng)頭羊穩(wěn)固、劇集持續(xù)發(fā)力，后續(xù)片單儲備豐富。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，2023年芒果TV全網(wǎng)綜藝正片有效播放量同比上漲31%，全網(wǎng)劇集正片有效播放量同比上漲46%，增速雙雙位居長視頻行業(yè)第一。展望后續(xù)，綜藝與劇集片單豐富，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給延續(xù)。11月11日，芒果四平臺聯(lián)合舉行招商會，現(xiàn)場發(fā)布芒果重點綜藝超100檔，重點電視劇80部以及動畫、紀(jì)錄片、晚會等內(nèi)容。綜藝方面，綜N代儲備豐富，24年每個季度平均有2-3部頭部綜N代計劃上映。劇集方面，27部計劃于24年上映，15部暫定25年，其余待定。
會員與運營商收入穩(wěn)步增長，廣告業(yè)務(wù)逐步回暖。1）會員：芒果TV積極拓展中國移動動感地帶芒果卡、淘寶88VIP權(quán)益合作等優(yōu)質(zhì)渠道，第四季度會員收入預(yù)計同比增長33%，全年會員收入預(yù)計同比增長11%，年末有效會員規(guī)模達(dá)6653萬，續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為，多渠道會員合作擴大會員用戶基數(shù)，后續(xù)有望通過持續(xù)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給，維持付費用戶粘性，逐步擴大會員收入基本盤。2）運營商：持續(xù)夯實與各大運營商的業(yè)務(wù)合作，全年運營商業(yè)務(wù)收入預(yù)計同比增長10%。3）廣告：廣告業(yè)務(wù)回暖，第四季度廣告收入預(yù)計同比增長18%，全年廣告業(yè)務(wù)同比下降預(yù)計在12%以內(nèi)，較上半年降幅明顯收窄。我們認(rèn)為，廣告為順周期業(yè)務(wù)，伴隨宏觀經(jīng)濟的持續(xù)改善，廣告主的投放意愿與預(yù)算有望逐步恢復(fù)；同時伴隨會員基數(shù)擴大，平臺有望獲得更多廣告主的青睞，進一步提升份額。
收購金鷹卡通橫向拓寬內(nèi)容，培育小芒電商縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈。1）金鷹卡通：23年公司完成對金鷹卡通的收購，金鷹卡通預(yù)計順利完成2023年度業(yè)績承諾。金鷹卡通作為國內(nèi)頭部親子少兒內(nèi)容平臺，進一步夯實了公司親子賽道內(nèi)容護城河，與公司原有業(yè)務(wù)在節(jié)目創(chuàng)新、營銷資源、動漫創(chuàng)投、研學(xué)樂園、衍生產(chǎn)品等方面形成全方位協(xié)同。2）小芒電商：處于戰(zhàn)略培育期的小芒電商，不斷探索內(nèi)容商業(yè)新模式，繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢。2023年GMV突破100億元，自營品牌“南波萬”GMV超2.7億元。
與抖音發(fā)布“精品短劇扶持計劃”，短劇有望成為業(yè)務(wù)新切口。12/14，芒果TV與抖音簽訂合作協(xié)議并重點發(fā)布了“精品短劇扶持計劃”，未來三年，雙方將圍繞新國風(fēng)、新青年、新生活、新職業(yè)、新技術(shù)、新人文、新農(nóng)村、新競界、新生態(tài)與新健康等十大主題，面向行業(yè)激勵優(yōu)質(zhì)短劇的開發(fā)和制作。一方面，長短視頻合和共生，有望充分發(fā)揮各自的平臺與內(nèi)容優(yōu)勢。我們認(rèn)為，芒果TV作為長視頻平臺，發(fā)展短劇的優(yōu)勢在于內(nèi)容。芒果TV自2019年“大芒計劃”誕生以來，出品了《進擊吧皇后》《念念無明》《虛顏》《風(fēng)月變》等精品爆款，且《風(fēng)月變》成為第一部上星播出的短劇。抖音的短視頻流量玩法，成為助推短劇熱度的關(guān)鍵因素。抖音作為短視頻平臺，正在成為優(yōu)秀短劇的播出陣地，《逃離大英博物館》《二十九》《柳夜熙》等優(yōu)質(zhì)短劇作品在抖音上受到用戶喜愛。另一方面，短劇內(nèi)容與流量龍頭強強聯(lián)合，有望推動短劇高質(zhì)量發(fā)展，并且通過付費、會員訂閱或廣告等模式探索商業(yè)化變現(xiàn)路徑，逐步為公司貢獻業(yè)績。雙方還將積極探索短視頻二創(chuàng)與品牌營銷等，共同挖掘產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的合作空間。
稅收影響落地，收入主要來源系高新技術(shù)企業(yè)，適用企業(yè)所得稅率為15%。公司預(yù)計全年非經(jīng)常性損益區(qū)間為16.6億元-20.6億元。公司預(yù)計未來適用的所得稅政策將發(fā)生變化，預(yù)計2023年可凈額確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)金額約14億元至18億元，同時計入當(dāng)期企業(yè)所得稅費用-14億元至-18億元，由此形成對2023年當(dāng)期損益的一次性調(diào)整。公司預(yù)計自2024年起企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變化后，將根據(jù)企業(yè)所得稅法相關(guān)規(guī)定繳納企業(yè)所得稅，公司主要利潤來源湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司系高新技術(shù)企業(yè)，適用企業(yè)所得稅率為15%。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)23年業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年，公司營業(yè)收入為144.69/165.37/181.40億元，同比5.6%/14.3%/9.7%；歸母凈利潤36.90/22.29/25.04億元，同比102.2%/-39.6%/12.3%。公司因稅收政策變化帶來的影響已基本落地，且我們認(rèn)為已基本反映到股價。展望未來，公司24年優(yōu)質(zhì)片單豐富，內(nèi)容供給充足，會員與運營商業(yè)務(wù)有望維持增長態(tài)勢，平臺廣告收入有望隨宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)恢復(fù)。此外，公司有多重邊際變化：1）與抖音合作短劇領(lǐng)域，長短視頻合作豐富內(nèi)容矩陣；2）芒果XR虛擬棚正式投入使用，將改變傳統(tǒng)的制作模式與拍攝手法，為內(nèi)容制作降本增效；3）海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，芒果TV國際APP，5年來海外用戶高速增長，覆蓋全球超195個國家與地區(qū)，下載量超1.4億。我們看好公司主業(yè)的穩(wěn)健增長，以及各項變化帶來的積極影響，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告恢復(fù)不及預(yù)期，核心團隊離職風(fēng)險，藝人違紀(jì)風(fēng)險，競爭加劇等
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