>> 中信建投-傳媒行業(yè)國有出版：高股息策略優(yōu)選，創(chuàng)新業(yè)務(wù)支撐市值考核-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大?。?/td>
| 1472KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊艾莉 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
頭部國有教育出版仍具區(qū)域優(yōu)勢，估值重回性價比，仍是高股息優(yōu)選。中短期看，教材教輔主業(yè)由于占據(jù)絕對收入體量、相對更高的毛利率，仍是驅(qū)動國有教育出版利潤增長的核心。在價格嚴(yán)格管控的情況下，量的增長是核心驅(qū)動指標(biāo)：
省際間常住人口流動。盡管各省份常住人口出生人數(shù)在2016-2017年的生育高峰后均出現(xiàn)下滑，但是省際間的人口流動，導(dǎo)致各省份的常住人口漲跌不一，沿海發(fā)達省份仍能保持穩(wěn)定增長。
隨著2012-2017年生育高峰出生的學(xué)生進入高中，結(jié)合高中更高的教材教輔單價、更多的科目、每科目對應(yīng)更多教材教輔，有望部分抵消2018年及以后出生人口下滑后小學(xué)入學(xué)人數(shù)的下滑。
高股息
1.從維持22年分紅率和分紅總額測算的角度，股息率位列前三：鳳凰傳媒、中文傳媒、中南傳媒。
2.有潛力成為高股息優(yōu)選的標(biāo)的：浙版?zhèn)髅?。?yōu)勢包括1）現(xiàn)金儲備多；2）近20年浙江常住人口維持凈流入，支撐教材教輔穩(wěn)定增長預(yù)期；3）22年分紅率超過50%。缺點主要是1）2021年上市，上市時間較短，分紅率的持續(xù)性缺少歷史依據(jù)；2）小非減持。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)
1.南方傳媒：花城藝測已升級為星火美譽，AI授課已上線，24年春季學(xué)期將在廣州推廣，未來有望向C端學(xué)生發(fā)展。
2.山東出版：中小學(xué)研學(xué)和養(yǎng)老項目雙向發(fā)展。中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化國際研學(xué)營地（一期）已于23年9月開營；23年初收購紅葉旅行社，布局老年文化消費業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示
K12學(xué)生人數(shù)增長不及預(yù)期的風(fēng)險、實體店恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險、線上物流經(jīng)營受限的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險、原材料或物流成本上漲的風(fēng)險、新增人口數(shù)量減少的風(fēng)險、教育政策監(jiān)管的風(fēng)險、內(nèi)容政策監(jiān)管的風(fēng)險、用戶消費習(xí)慣變化風(fēng)險、版權(quán)保護力度不及預(yù)期的風(fēng)險、版權(quán)資源流失的風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)未劃分明確的風(fēng)險、IP影響力下降的風(fēng)險、大眾審美取向發(fā)生轉(zhuǎn)變的風(fēng)險、拳頭產(chǎn)品銷量下降的風(fēng)險、網(wǎng)店渠道折扣力度加大的風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、投資轉(zhuǎn)型失敗的風(fēng)險、生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
