久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增持?？紤]2023年恢復(fù)情況，下調(diào)2023/24/25年EPS至0.03/0.12/0.22(0/-0.08/-0.08)元，考慮出境游預(yù)計(jì)2025年恢復(fù)至正常，且行業(yè)大幅出清后公司成為行業(yè)中稀缺中高端出境游產(chǎn)品供給商，給予2025年高于行業(yè)平均的36xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.92元。
　　業(yè)績(jī)預(yù)告簡(jiǎn)述：公司公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,300-3,450萬，歸母扣非凈利潤(rùn)800-1,200萬，2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利為6,861萬元，歸母扣非5,904萬元；預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入為30-35億元，19年為127億。
　　出境游受多因素限制恢復(fù)較慢。①市場(chǎng)此前對(duì)出境游人次及收入恢復(fù)節(jié)奏已有充分預(yù)期；②轉(zhuǎn)簽證并非瓶頸，短期是運(yùn)力，預(yù)計(jì)24年出國(guó)游運(yùn)力恢復(fù)在50-60%水平，2024年收入恢復(fù)在50%，樂觀估計(jì)預(yù)計(jì)2025年有望完全恢復(fù)。③價(jià)格的恢復(fù)明顯好于人次恢復(fù)，目前產(chǎn)品成本普遍高于疫情前50-150%（根據(jù)線路不同有差異）預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格會(huì)降低。
　　需求逐步回暖，運(yùn)力簽證瓶頸緩釋有望加速放量。①綜合考慮消費(fèi)能力、國(guó)際關(guān)系、以及產(chǎn)品瓶頸，我們預(yù)計(jì)出境游的恢復(fù)節(jié)奏將是穩(wěn)步回暖，量增價(jià)跌的過程，利潤(rùn)率水平將隨著價(jià)格和供需關(guān)系的恢復(fù)逐步回歸；②眾信自身份額大幅提升，后續(xù)考驗(yàn)自身產(chǎn)品和渠道能力，公司將發(fā)力零售渠道，持續(xù)推出新產(chǎn)品，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響需求，組織架構(gòu)整合，效率提升不及預(yù)期。