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事件描述
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.92億元（+528.6%），歸母業(yè)績(jī)虧損0.35億元（+57.3%），扣非歸母業(yè)績(jī)虧損0.37億元（+55.95%），EPS-0.04元。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.55億元（+883.22%），恢復(fù)至2019年同期20%；歸母凈利潤(rùn)297.62萬元（+112.45%），期內(nèi)出境團(tuán)隊(duì)游業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，公司虧損幅度同比上年同期大幅收窄，為疫情三年以來首個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，恢復(fù)至2019年同期6.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)214.39萬元（+108.56%）。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　出境團(tuán)隊(duì)游業(yè)務(wù)恢復(fù)，2023Q2經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯改善。目前文旅部發(fā)布三批恢復(fù)出境團(tuán)隊(duì)游機(jī)票+酒店國(guó)家名單，現(xiàn)開放出境團(tuán)隊(duì)游目的地國(guó)家增至138個(gè)。長(zhǎng)線旅游市場(chǎng)中，法意瑞、西葡兩牙，短線市場(chǎng)新馬泰等國(guó)家全部恢復(fù)出境團(tuán)隊(duì)游業(yè)務(wù)。境外公司貢獻(xiàn)收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，為去年同期300%，貢獻(xiàn)毛利超過去年同期400%。
　　期末公司零售全國(guó)門店數(shù)達(dá)1300家，較去年同期凈增加370家，數(shù)量規(guī)模已超2019年底水平。旅游批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77億元（+3959.25%），旅游零售業(yè)務(wù)營(yíng)收1.3億元（+373.67%），分別恢復(fù)至2019年同期8.9%、13.7%；毛利率分別為13.43%、11.6%，分別較上年同期+63.15pct、-8.33pct，較2019年同期+4.91pct、-4.69pct。
　　公司期內(nèi)毛利率11.01%（-3.84pct），凈利率-4.77%（+70.08%）。整體費(fèi)用率17.03%（-89.12pct），其中銷售費(fèi)用率10.94%（-45.41pct）、管理費(fèi)用率5.62%（-21.77pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.47%（-21.94pct）系公司可轉(zhuǎn)債在2022年度全部轉(zhuǎn)股或清償，期內(nèi)公司有息債務(wù)規(guī)模較上期有較大幅度下降。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額426萬元，較上年同期增加1.47億元，系公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、預(yù)售客戶款項(xiàng)。
　　投資建議
　　年內(nèi)國(guó)際航線運(yùn)力持續(xù)提升，7月國(guó)內(nèi)航司實(shí)際執(zhí)行出入境客運(yùn)航班量超過2萬班次，國(guó)內(nèi)航司出入境旅客量超過360萬人次，恢復(fù)至2019年同期的53%左右。公司作為出境游批發(fā)零售龍頭供應(yīng)商，有望率先承接出境需求。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.06\0.28\0.39元，對(duì)應(yīng)公司8月25日收盤價(jià)7.84元，2023-2025年P(guān)E分別為128.7\28.1\20倍，首次覆蓋給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；出入境政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。