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事件：公司發(fā)布23年業(yè)績快報：1）收入端：23年公司預計實現(xiàn)營收18.5-20.5億元，較19年恢復度為70.8%-78.5%；其中23Q4營收2.32-4.32億元，較19年恢復度為57.3%-106.6%。2）利潤端：①23年公司預計歸母凈利潤虧損0.97-1.82億元，扣非凈利潤虧損0.85-1.70億元，其中擬計提花房資產(chǎn)減值損失8.6-9.0億元。②若剔除花房減值影響，23年歸母凈利潤為7.5-9億元，較19年恢復度71.8%-86.2%，23Q4凈利潤基本盈虧平衡。
　　對花房計提減值，壓制股價因素得到有效緩解。受外部環(huán)境和直播行業(yè)景氣度下滑等因素影響，公司對花房計提資產(chǎn)減值損失。公司持股比例35.35%，按收益法評估，計提減值8.6-9億元，減值后花房集團估值接近凈資產(chǎn)，我們預計后續(xù)進一步減值風險較少。
　　專注演藝主業(yè)，各園區(qū)煥新起航。23Q4宋城整體及重資產(chǎn)項目演出場次分別為1990/1633場，較19年同期恢復度為117%/119%。其中，杭州/三亞/麗江/桂林/張家界項目恢復度分別為76%/62%/109%/91%/61%，杭州和三亞項目表現(xiàn)較弱分別受杭州亞運會管制因素以及海南23年旅游市場疲軟因素影響，張家界復園以來整體熱度不高。但新項目表現(xiàn)突出，貢獻增量。西安/上海項目經(jīng)過整改提升后，游客數(shù)量和市場口碑超預期，23Q4演出場次達到226/217場，在11個項目中分別排第4/5位；廣東千古情由輕轉(zhuǎn)重，將于大年初一正式啟幕，該項目創(chuàng)新推出萬人實景演出《Oh！珠江》，不排除未來向其他園區(qū)推廣。23年以來公司專注演藝主業(yè)，全方位開展策劃營銷，各園區(qū)陸續(xù)迎來觀演熱潮，24年演出場次有望快速增長。
　　盈利預測與投資建議：宋城成熟項目改版升級提升天花板，培育項目快速爬坡，輕重模式結(jié)合推進異地擴張，公司基本面及長期成長性仍然穩(wěn)健，我們看好公司未來業(yè)績彈性和增長空間。此外，公司對花房計提減值，更加堅定專注演藝主業(yè)；23年也發(fā)布股權(quán)激勵計劃，緩解市場對管理層擔憂。我們測算公司24-25年歸母凈利分別為12.3/15.5億元，2月1日收盤價對應PE為19/15倍，維持“增持”評級，建議重點關(guān)注。
　　風險因素：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期，市場競爭加劇，新項目建設(shè)不及預期；業(yè)績快報為初步核算數(shù)據(jù)，具體數(shù)據(jù)以年度報告中披露的數(shù)據(jù)為準。