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事件：春秋航空發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為21-24億元，2022年為-30.36億元；扣非歸母凈利潤(rùn)為20-23.5億元，2022年為-31.96億元。
　　2023全年業(yè)績(jī)扭虧并創(chuàng)歷史新高，Q4主要受淡季影響小幅虧損。預(yù)計(jì)2023Q4公司歸母凈虧損為2.77-5.77億元，扣非歸母凈虧損為2.24-5.74。Q4公司①國(guó)內(nèi)線，ASK、RPK較2019年+47.7%、+45.8%，客座率為90.4%，較2019年-1.2pct；②國(guó)際線，ASK、RPK恢復(fù)率為33.1%、32.5%，客座率為81.1%，較2019年-1.63%。Q4行業(yè)迎來(lái)傳統(tǒng)淡季，公司國(guó)內(nèi)需求增速放緩，國(guó)際供需恢復(fù)率下降，虧損符合預(yù)期。全年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，其中Q1公司率先扭虧，Q3旺季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.39億元，創(chuàng)單季度業(yè)績(jī)歷史新高，且接近2019年全年水平，盈利彈性得到驗(yàn)證?？傮w來(lái)看，因私需求逐步成為航空出行市場(chǎng)最大驅(qū)動(dòng)力，尤其在節(jié)假日能帶來(lái)可靠的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，而商務(wù)航線的增加和商務(wù)客源的復(fù)蘇也為公司帶來(lái)了更好的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。
　　2023年公司國(guó)內(nèi)供需增速明顯領(lǐng)先同行，機(jī)隊(duì)引進(jìn)增速4.31%。2023年公司整體ASK、RPK較2019年增速分別為8.6%、6.9%；客座率為89.4%，較2019年-1.4pct。其中，與2019年相比，①國(guó)內(nèi)航線ASK、RPK增速分別為+46.9%、+43.7%，客座率為90.3%，缺口為2.0pct。②國(guó)際航線ASK、RPK恢復(fù)率分別為39.9%、37.3%，客座率為82.2%，缺口為5.8pct。另外，截至2023年底，公司共運(yùn)營(yíng)121架A320系列飛機(jī)，較2022年底凈增5架（引進(jìn)6架A320neo，退出1架A320ceo），增速為4.31%。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重視春運(yùn)旺季行情，中長(zhǎng)期看好公司盈利中樞上行。行業(yè)迎來(lái)疫后首個(gè)完整春運(yùn)，市場(chǎng)步入景氣預(yù)期上升通道，重視“旅游+探親”旺季行情。據(jù)國(guó)務(wù)院新聞辦和新華社報(bào)道，民航局表示今年春節(jié)假期時(shí)間較往年有所延長(zhǎng)，“探親+旅游”將成今年熱門出行模式，預(yù)計(jì)春運(yùn)期間客運(yùn)量將達(dá)到8000萬(wàn)人次，日均200萬(wàn)人次，較2019年春運(yùn)+9.8%，同比+44.9%，有望創(chuàng)歷史新高。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供需緊平衡，競(jìng)爭(zhēng)格局改善疊加大航寬體機(jī)轉(zhuǎn)回國(guó)際，國(guó)內(nèi)線票價(jià)彈性繼續(xù)釋放，看好公司旺季量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)高增，整體盈利中樞上行。
　　投資建議：長(zhǎng)期來(lái)看，公司精細(xì)化管理能力優(yōu)異，具備穿越周期的經(jīng)營(yíng)韌性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；且產(chǎn)品更具性價(jià)比，將充分受益大眾化航空出行需求的日益增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為22.5/35.4/47.4億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為23.2/14.7/11.0倍?？紤]到春秋航空商業(yè)模式的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，有望享受估值溢價(jià)，給予公司20倍PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為72.25元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，導(dǎo)致居民旅游消費(fèi)、公商務(wù)出行減少；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致油價(jià)大幅上漲；人民幣大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)；盈利預(yù)測(cè)及相關(guān)假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。