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1、紅海跟蹤及運(yùn)價(jià)回顧
　　油輪繞行已成規(guī)模，目前成品油輪受影響程度大于原油輪。截至2024年1月29日當(dāng)日，成品油輪通過亞丁灣5艘，較去年12月已有顯著下滑。原油輪通過亞丁灣4艘，環(huán)比下降幅度相對(duì)不及成品油輪。
　　成品油運(yùn)價(jià)環(huán)比大幅上漲。截至1月29日，其中LR2 TCE $101,793/d，LR1 TCE $74,546/d，MRTC2&TC14（大西洋一攬子）TCE $33,447/d，TC12&11（太平洋一攬子）TCE $56,594/d。Handysize TC6(地中海區(qū)域) TCE $47,136/d。
　　2、油運(yùn)供需平衡表
　　克拉克森1月預(yù)測(cè)：2024-2025年原油運(yùn)輸供需差分別3.5%、2.7%；成品油運(yùn)輸供需差分別4.5%、-1.3%。
　　3、供給端
　　在手訂單仍處歷史低位，截至2024年1月，全行業(yè)油輪在手訂單與運(yùn)力比6.9%，環(huán)比+0.2pct；其中原油輪在手訂單與運(yùn)力之比為4.6%，環(huán)比上月增加0.2pct；成品油輪在手訂單與運(yùn)力之比為12.4%，環(huán)比上月增加0.1pct。12月行業(yè)下單17艘，環(huán)比下降12艘；原油輪中VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax下單1、2、5、2艘，成品油輪中LR2下單4艘、MR下單1艘。
　　在手訂單低導(dǎo)致目前交付數(shù)量有限，2023年12月全行業(yè)交付5艘，環(huán)比減少1艘，分主要船型來(lái)看：VLCC、Suezmax、Aframax本月無(wú)交付，Panamax交付1艘；成品油輪中：MR交付2艘，LR2交付1艘、LR1本月無(wú)交付。
　　未來(lái)兩年原油輪預(yù)計(jì)交付量有限：2024-2025年，VLCC預(yù)計(jì)分別交付2、5艘，Suezmax預(yù)計(jì)分別交付8、8艘，Aframax預(yù)計(jì)分別交付15、6艘；LR2預(yù)計(jì)分別交付18、51艘，LR1預(yù)計(jì)分別交付1、11艘，MR預(yù)計(jì)分別交付39、68艘。
　　新船價(jià)格持續(xù)上漲。VLCC/Suez/Afra新船價(jià)格分別為1.28、0.85、0.705億美元，環(huán)比上漲0%、0%、0.7%；LR2、LR1、MR新船價(jià)格分別0.73、0.575、0.48億美元，環(huán)比上漲0.7%、0%、1.1%。二手船價(jià)格持續(xù)走高。截止2024年1月，Suezmax、LR1、Aframax二手船價(jià)（5年期、10年期和15年期漲幅平均）環(huán)比漲幅領(lǐng)先。
　　景氣周期中拆船量不及預(yù)期，2023年12月全行業(yè)主要船型油輪拆船1艘，環(huán)比上月增加1艘，拆解油輪為MR。
　　4、需求端
　　美國(guó)原油產(chǎn)量維持歷史高位。12月OPEC原油產(chǎn)量2670萬(wàn)桶/天，環(huán)比上月增加7萬(wàn)桶/日；12月美國(guó)原油產(chǎn)量1320萬(wàn)桶/天，環(huán)比上月無(wú)變動(dòng)。
　　裂解價(jià)差環(huán)比收窄，煉廠開工率環(huán)比下降。截至1.30，汽油裂解價(jià)差16.88美元/桶，環(huán)比-0.11美元/桶；柴油裂解價(jià)差31.83美元/桶，環(huán)比-1.99美元/桶。截至1.17，山東地?zé)掗_工率61.8%，環(huán)比上周-1.3pct，截至1.25，主營(yíng)煉廠開工率76.02%，環(huán)比上周+0.0pct，截至1.26，美國(guó)煉廠開工率82.9%，環(huán)比上周-2.6pct。
　　美國(guó)SPR環(huán)比有所上升，但仍處歷史低位。截至2024年1月19日，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備3.57億桶，環(huán)比上周增加92萬(wàn)桶，11月OECD商業(yè)原油儲(chǔ)備14.66億桶，環(huán)比上月下降1000萬(wàn)桶。
　　全球石油貿(mào)易新格局已形成，2023年12月俄油出口、歐盟進(jìn)口量均環(huán)比上月顯著提升。
　　5、投資建議
　　選股思路：在手訂單處歷史低位，供給剛性確定，全球補(bǔ)庫(kù)提供需求端支撐，中國(guó)、印度等亞太新興國(guó)家的需求增量驅(qū)動(dòng)油運(yùn)需求向上。俄烏沖突后全球石油貿(mào)易重構(gòu)帶動(dòng)運(yùn)距顯著拉長(zhǎng)，此外在中東減產(chǎn)背景下，美灣、南美及西非等長(zhǎng)運(yùn)距地區(qū)出貨增加，有望進(jìn)一步帶動(dòng)噸海里需求向上。
　　投資建議：我們繼續(xù)看好油運(yùn)景氣周期的演繹，推薦中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球石油消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致油運(yùn)需求下降
　　2、OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)，導(dǎo)致貨量下降，導(dǎo)致油運(yùn)需求下降
　　3、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
　　4、測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等