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美國(guó)：1948年以來(lái)大選之年一般前平后漲。統(tǒng)計(jì)顯示，1948年以來(lái)大選年標(biāo)普500的中位漲幅為9.5%；其中上半年漲幅?。?.3%），下半年漲幅大（4.7%）；落在四個(gè)季度上看，一季度漲幅1.3%，二季度漲幅2.2%，三季度漲幅2.2%，四季度漲幅2.9%，也呈現(xiàn)下半年好于上半年的局面，類似前平后漲的走勢(shì)。
　　我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2024年的降息政策維持3-4次的判斷。市場(chǎng)共識(shí)則從1月初的全年降息6次減少到1月末的降息5次，我們和市場(chǎng)差異還是在對(duì)失業(yè)率的看法。此外，根據(jù)國(guó)債逆回購(gòu)規(guī)?？焖倩芈渫茰y(cè)，5月份美國(guó)流動(dòng)性即將遭遇壓力，因此我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)在二季度即將開(kāi)始降息或者停止縮表。
　　國(guó)內(nèi)：出口繼續(xù)保持不錯(cuò)增長(zhǎng)。1月份出口繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，結(jié)合海外庫(kù)存依舊處在低位，我們認(rèn)為出口復(fù)蘇仍將持續(xù)。盡管政策利好不斷，市場(chǎng)沒(méi)能扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，這可能說(shuō)明需要一定時(shí)間來(lái)消化地產(chǎn)鏈的影響。
　　我們從周期視角討論了指數(shù)的漲跌背后的影響因素，并將上證指數(shù)，wind全A，全A等權(quán)，國(guó)信價(jià)值，萬(wàn)得預(yù)增幾個(gè)指數(shù)做了對(duì)比，數(shù)據(jù)表明：等權(quán)優(yōu)于市值加權(quán)，全市場(chǎng)優(yōu)于單一交易所，快速迭代優(yōu)于緩慢迭代的指數(shù)。
　　港股：在高股息、出口、出行中尋找機(jī)會(huì)。港股1月份的走勢(shì)表明，目前景氣度還無(wú)法決定股價(jià)走勢(shì)，不少板塊（恒生金融、恒生互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技、恒生汽車、恒生醫(yī)療）呈現(xiàn)的狀態(tài)是業(yè)績(jī)上修但股價(jià)下跌。資金選股的主要標(biāo)準(zhǔn)是股息率視角，只有在消費(fèi)、高股息兩個(gè)大板塊中，景氣度投資才適用，這給成長(zhǎng)型的投資者帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)。
　　因此，我們將耐心等待底部的出現(xiàn)，因?yàn)樵谧髠?cè)的環(huán)境中，很多事件性的影響都可能被放大，而引發(fā)資金的恐慌式拋盤。在推薦順序上，我們也調(diào)整至高股息方向?yàn)橹鳎?br>　　1、繼續(xù)推薦高股息方向。高股息在2024年應(yīng)對(duì)固收可能的高收益資產(chǎn)不足而依然有獨(dú)特的價(jià)值；
　　2、上次月報(bào)我們提及了大消費(fèi)已經(jīng)有不錯(cuò)的性價(jià)比，推薦在“出口、出行”的關(guān)鍵詞下尋找機(jī)會(huì)；
　　3、恒生科技、創(chuàng)新藥/醫(yī)療、汽車、電子目前依然有一些來(lái)自政策、競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)的擔(dān)憂，而這些成長(zhǎng)性的公司中大都不容易按照股息來(lái)評(píng)估價(jià)值，雖然部分公司景氣度已經(jīng)很不錯(cuò)，但如果板塊的底層投資邏輯并非景氣度投資，這樣很難以景氣度投資視角去選擇個(gè)股，我們建議等到業(yè)績(jī)-股價(jià)轉(zhuǎn)向正相關(guān)之后再選擇個(gè)股的勝率會(huì)更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治的不確定性，海外降息幅度的不確定性，部分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的不確定性，行業(yè)監(jiān)管政策的不確定性