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事件：公司近期發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤同增388.95%~535.64%至1.0~1.3億元，扣非歸母凈利潤同增1428%~2032%至0.76~1.06億元。剔除商譽(yù)減值帶來的影響，預(yù)計(jì)歸母凈利潤同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3億元。
　　渠道高效擴(kuò)張推動(dòng)全年收入增長，國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營超預(yù)期。公司旗下多品牌矩陣協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長，預(yù)計(jì)23年收入同增20%-25%至28.7~30.0億元（較21年增長22%-27%）。1）渠道高效擴(kuò)張推動(dòng)收入增長：截至2023年年底公司旗下門店預(yù)計(jì)達(dá)到651家左右，其中503家為直營店，較年初凈增43家左右，此外線上采取多品牌多平臺的發(fā)展策略，線上線下發(fā)力推動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)良好增長；2）國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營超預(yù)期：23年隨著國內(nèi)經(jīng)營環(huán)境恢復(fù)，公司旗下所有品牌收入較2022年以及2021年均實(shí)現(xiàn)了增長，尤其是self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IROParis品牌在國內(nèi)市場表現(xiàn)均十分突出。新開門店的銷售提升以及費(fèi)用率優(yōu)化，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)業(yè)務(wù)的利潤可恢復(fù)至2021年的水平，其中23Q4國內(nèi)業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤較21Q4有顯著增長。
　　海外受通脹、地緣局勢等因素影響短暫承壓，充分計(jì)提減值后輕裝上陣。23年海外受到通脹、地緣局勢等因素的影響，消費(fèi)者需求大幅減弱，旗下IROParis品牌在海外經(jīng)營業(yè)績受到較大沖擊，經(jīng)營未達(dá)預(yù)期，公司考慮到歐美地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)較大將導(dǎo)致IROParis品牌未來在海外地區(qū)的盈利能力有所下降，因此在年底計(jì)提0.9~1.0億元的商譽(yù)減值，相應(yīng)減少23年歸母凈利潤。預(yù)計(jì)23年歸母凈利潤同增388.95%~535.64%至1.0~1.3億元，扣非歸母凈利潤同增1428%~2032%至0.76~1.06億元；剔除商譽(yù)減值帶來的影響，預(yù)計(jì)歸母凈利潤同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3億元。我們認(rèn)為公司充分計(jì)提減值后，24年有望輕裝上陣。
　　投資建議：持續(xù)推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，弱市加速渠道擴(kuò)張、搶占市場份額并取得良好的銷售表現(xiàn)；中長期來看，公司作為國內(nèi)輕奢時(shí)尚女裝的龍頭企業(yè)，主品牌穩(wěn)步拓店并提升店效、新品牌積極拓店，看好公司多品牌矩陣下的長期高質(zhì)量的成長。我們預(yù)計(jì)公司2023~25年EPS分別為0.34/0.66/0.78，對應(yīng)PE為24/12/10倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，海外消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，渠道拓展不順等。