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事件概述
　　公司發(fā)布23業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年收入/歸母凈利/扣非凈利/收入分別為28.74-29.94/1.00-1.30/0.76-1.06億元，同比增長20%-25%/388.95%-535.64%/1428%-2032%，業(yè)績低于市場預(yù)期，我們分析主要受IRO海外和計(jì)提商譽(yù)減值影響，而國內(nèi)凈利基本恢復(fù)至21年水平。公司旗下IROParis品牌在海外經(jīng)營業(yè)績受到較大沖擊，計(jì)提商譽(yù)減值0.9-1億元，加回商譽(yù)減值計(jì)提損失，公司23年歸母凈利約為2-2.3億元，同比增長877.91%-1024.60%。
　　23Q4收入/歸母凈利/扣非凈利分別為/8.08-9.28/-0.36至-0.06/-0.51至-0.21億元，同比增長24.50%-42.95%/36.84%-89.47%/16.39%-65.57%。
　　分析判斷: 
　　國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，利潤恢復(fù)至21年水平。分季度來看23Q1-4凈利率分別為7.1%/8.82%/3.86%/-2.7%。1）23年公司收入同比21年增長22%-27%，所有品牌收入均實(shí)現(xiàn)增長，尤其是self-portrait、Laurèl以及IROParis在國內(nèi)市場表現(xiàn)均十分突出；2）截至23年底直營/加盟分別為503/159家，23Q4分別凈開4/-11家；3）國內(nèi)經(jīng)營環(huán)境恢復(fù)，費(fèi)用率有所優(yōu)化，國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營凈利潤預(yù)計(jì)可恢復(fù)至21年水平。
　　投資建議
　　我們分析，（1）短期來看，公司在疫情三年期間堅(jiān)持逆勢開店，24年國內(nèi)在3個(gè)國際品牌帶動(dòng)下仍有望實(shí)現(xiàn)增長，但海外業(yè)務(wù)可能仍然承壓；（2）中長期來看，SP、LAUREL、IRO國內(nèi)成長性仍然較強(qiáng)，今年已計(jì)提較多的商譽(yù)減值，公司凈利率仍有較大的修復(fù)空間。考慮到海外市場恢復(fù)不及預(yù)期，調(diào)整23/24/25年收入預(yù)測28.33/32.85/37.60億元至29.19/32.00/34.66億元；下調(diào)23/24/25年歸母凈利2.05/3.35/4.23億元至1.13/2.57/3.19億元，對應(yīng)下調(diào)23/24/25年EPS 0.56/0.91/1.15元至0.31/0.70/0.86元，2024年1月30日收盤價(jià)8.15元對應(yīng)23/24/25PE分別為27/12/9X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　費(fèi)用率居高不下風(fēng)險(xiǎn)、開店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、2023年9月董事胡詠梅因違規(guī)交易被深圳證監(jiān)局出具警示函、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。