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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2023Q4公司利潤(rùn)承壓，主要由于IROParis海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不佳、公司計(jì)提商譽(yù)減值0.9-1億元；2024年多品牌有望持續(xù)協(xié)同發(fā)展，業(yè)績(jī)有望回歸健康。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司計(jì)提商譽(yù)減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.33/0.85/0.98元（此前為0.82/1.10/1.38元），給予2024年行業(yè)平均的12倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.2元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利為1-1.3億，同增389-536%；其中，商譽(yù)減值0.9-1.0億，若剔除該影響，歸母為2-2.3億，同增878-1025%;扣非歸母0.76-1.06億，同增1428-2032%。預(yù)計(jì)2023Q4歸母凈利為-0.4至-0.1億，受商譽(yù)減值影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)拖累公司盈利。2023年隨著疫后經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐步恢復(fù)，公司旗下多品牌矩陣協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)收入同比增長(zhǎng)20-25%至29-30億元，較21年增長(zhǎng)22-27%。截至2023年底公司門店數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到651家左右，其中直營(yíng)/加盟為503/148家，凈+43/-5家，同時(shí)線上銷售預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著疫情期間新開的門店逐步爬坡，費(fèi)用率有所優(yōu)化（Q1-3銷售/管理費(fèi)用率同比-0.4/-1.0pct），預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)基本恢復(fù)至2021年水平。但受歐美地區(qū)高通脹、地緣局勢(shì)影響，IROParis在海外的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受較大沖擊且未來(lái)海外業(yè)務(wù)的盈利壓力仍較大，因此公司計(jì)提商譽(yù)減值0.9-1億，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　多品牌開店空間仍較大，2024年業(yè)績(jī)有望回歸健康。2023年selfportrait、Laurèl以及IROParis品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)出色，截至Q3末門店數(shù)量?jī)H有52/87/111家，與國(guó)內(nèi)的高端服裝品牌相比，拓店空間仍較大。此外2023年商譽(yù)減值的充分計(jì)提有利于緩解2024年海外業(yè)務(wù)對(duì)公司整體盈利的負(fù)面壓力，2024年業(yè)績(jī)有望回歸健康。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店進(jìn)展不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)不及預(yù)期