>> 招商證券-歌力思(603808)23Q3國內(nèi)恢復(fù)較好，短期海外業(yè)務(wù)投資收益拖累業(yè)績-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
265KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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23Q3營收同比增長20.59%，歸母凈利潤同比減少14.36%，業(yè)績承壓主要系海外業(yè)務(wù)虧損&投資收益減少所致。公司繼續(xù)深耕差異化高端多品牌矩陣，協(xié)同拓展渠道資源，新開門店效率提升，費用率持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn)良好恢復(fù)。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為2.19億元、3.40億元、4.15億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23PE18X、24PE11X，維持強(qiáng)烈推薦評級。
23Q3收入再創(chuàng)新高，利潤受海外業(yè)務(wù)&投資收益拖累。1）2023Q1-Q3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.66億元（+18.33%），歸母凈利潤1.36億元（+67.1%），扣非凈利潤1.27億元（+78.47%）。2）2023Q3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.93億元（+20.59%），歸母凈利潤0.27億元（-14.36%），扣非凈利潤0.23億元（-24.62%）。多品牌矩陣全面發(fā)力，推動收入再創(chuàng)歷史新高；業(yè)績承壓主要系海外業(yè)務(wù)虧損、百秋尚美股份支付費用攤銷致投資收益減少等原因所致。
23Q3線下增速好于線上，加盟好于直營。
1）分品牌：23Q3 ELLASSAY營收2.41億元（+21.6%），Laurel營收0.79億元（+30.8%），Ed Hardy及Ed Hardy X營收0.64億元（-7.6%），IROParis營收2.10億元（+28.8%），self-portrait營收0.90億元（+19.8%）。
2）分渠道：23Q3線下營收6.09億元（+22.6%）；線上營收0.75億元（+8.4%）。23Q3直營店營收5.47億元（+19.8%），加盟店營收1.38億元（+25.2%）。
3）門店數(shù)量：截至2023Q3末，公司門店數(shù)較年初合計凈增45家至658家。其中，ELLASSAY直營門店較年初+4家至201家，加盟+4家至104家；Laurel直營+8家至74家，加盟+1家至13家；Ed Hardy及Ed Hardy X直營+1家至63家，加盟+1家至40家；IROParis直營+14家至109家，加盟持平2家；self-portrait直營+12家至52家。
23Q3毛利率及費用率均同比提升。
1）毛利率：23Q3毛利率同比+1.01pct至65.59%。分品牌：23Q3 ELLASSAY毛利率73.01%（+4.92pct），Laurel毛利率74.92%（+6.27pct），Ed Hardy及Ed Hardy X毛利率57.93%（+8.27pct），IROParis毛利率49.96%（-7.83pct），self-portrait毛利率83.5%（-0.23pct）。分渠道：23Q3線下毛利率67.43%（+1.25pct），線上毛利率55.58%（-1.21pct）。直營店毛利率69.76%（+2.31pct），加盟店毛利率51.79%（-3.12pct）。
2）費用率：期間費用率同比+0.35pct至58.82%，其中銷售費用率45.64%（-0.62pct）、管理費用率9.12%（-1.09pct）、研發(fā)費用率2.74%（-0.15pct）、財務(wù)費用率1.32%（+2.21pct）。
3）凈利率：23Q3歸母凈利率同比-1.57pct至3.86%，扣非凈利率同比-1.97pct至3.29%。
23Q3現(xiàn)金流下滑，存貨周轉(zhuǎn)效率提高。23Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.84億元，同比-35.95%。截至2023Q3末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-4天至39天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-7天至306天。
盈利預(yù)測及投資建議：公司繼續(xù)深耕差異化高端多品牌矩陣，協(xié)同拓展渠道資源，新開門店效率提升，費用率持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn)良好恢復(fù)?？紤]到海外業(yè)務(wù)及投資收益短期承壓，預(yù)計2023-2025年收入規(guī)模為28.59億元、33.29億元、38.60億元，同比增速為19%、16%、16%。歸母凈利潤規(guī)模為2.19億元、3.40億元、4.15億元，同比增速為971%、55%、22%。當(dāng)前市值對應(yīng)23PE18X、24PE11X，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：客流及購買力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、新品牌門店拓展不及預(yù)期風(fēng)險、存貨風(fēng)險等。
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