>> 東方證券-1月FOMC點(diǎn)評：政策預(yù)期充分調(diào)整-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
1月31日，美聯(lián)儲公布1月議息會議決議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%，與市場預(yù)期一致。
1）背景：24年第一次FOMC。
23年12月以來市場寬松預(yù)期搶跑，定價Fed有望3月首次降息（下次會議，則本次會議的前瞻指引關(guān)鍵）。然而開年后一波經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍反彈走強(qiáng)，導(dǎo)致政策預(yù)期在會前已經(jīng)處在調(diào)整軌道之中，3月降息概率定價從峰值90%回落到40%以下。
會前，勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023Q4雇傭成本指數(shù)同比增速回落至4.2%，薪資增速放緩，就業(yè)市場線性走弱，通脹壓力進(jìn)一步緩解。同日，紐約社區(qū)銀行公布2023年第四季度虧損2.52億美元并削減派息，股價收盤下跌37%，地區(qū)銀行風(fēng)險再度為市場擔(dān)憂。
2）信號：政策利率不變（符合預(yù)期），聲明較12月大篇幅改動，確認(rèn)結(jié)束加息，對降息謹(jǐn)慎。
?、倩久妫好绹?jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)健擴(kuò)張（vs 12月“放緩”），通脹放緩PCE回落至3年低位，軟著陸概率在增強(qiáng)；
?、谡呃剩阂呀?jīng)達(dá)峰（加息結(jié)束），3月不確定能否決定降息（推后降息預(yù)期）；
③縮表：由于隔夜逆回購快速回落、銀行流動性紓困工具退出、拆借利率波動等原因，市場此前也有預(yù)期Fed在3月放緩縮表支撐流動性。鮑威爾表示將在3月會議更深入探討。
?、苁袌觯簺Q議發(fā)布后，市場表現(xiàn)出risk-off模式：長端美債收益率回落，10年期和2年期美債收益率分別下降13bp和12bp至3.9%和4.2%，三大股指收跌，標(biāo)普500和納指分別下跌1.6%和1.9%，值得注意的是中概股逆勢上漲。美元震蕩收漲，DXY收103.522。搶跑的降息預(yù)期回調(diào)，目前3月降息概率已降至34.9%，5月降息概率約59%。2024全年降息定價仍有約130bp。
3）我們的理解和前瞻：經(jīng)濟(jì)、政策、市場
?、俳诮?jīng)濟(jì)反彈，寬松預(yù)期搶跑的因素占主要，影響包括：消費(fèi)傾向上升、地產(chǎn)銷售投資回暖…降息預(yù)期修正后，美國經(jīng)濟(jì)將重新回到有序放緩的軌道。但降息真正落地后需關(guān)注持續(xù)的經(jīng)濟(jì)反彈：軟著陸周期的降息到經(jīng)濟(jì)反彈通常沒有太長的滯后，結(jié)構(gòu)性改善關(guān)注：地產(chǎn)周期升溫、商品消費(fèi)回暖、補(bǔ)庫存、企業(yè)資本開支反彈。
②降息之前，美股延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，更廣范圍的公司繼續(xù)受到高息壓制的基本面主導(dǎo)，科技巨頭漲跌則對宏觀脫敏看自身業(yè)績。降息對應(yīng)美股上漲行情擴(kuò)散（周期性行業(yè)和中小公司基本面受益降息改善邏輯，23年末交易提前降息時即為擴(kuò)散上漲行情）。美債收益率近期反彈隱含的政策預(yù)期調(diào)整較為充分，隨后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如重回下行通道有望看到利率的下一輪下行。但是降息后的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)需要密切關(guān)注，軟著陸周期中美債收益率在降息后不久隨基本面反彈的情況多見。
?、劢鹑隗w系結(jié)構(gòu)性風(fēng)險（如小銀行）可能改變后續(xù)降息、縮表退出政策的節(jié)奏，需要保持跟蹤。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲超預(yù)期加息的風(fēng)險。
美國通脹反彈的風(fēng)險。
美國結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險。
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