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投資事件：萬(wàn)興科技發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。23年全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75-1.00億元，比上年同期增長(zhǎng)81.80%-142.39%。1月30日，萬(wàn)興科技發(fā)布了音視頻多媒體創(chuàng)作垂類大模型“天幕”，打造了AIGC應(yīng)用基礎(chǔ)底座。
　　全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75-1.00億元，比上年同期增長(zhǎng)81.80%-142.39%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.78-1.05億元，同比增長(zhǎng)636.06%-890.86%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司全年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)加速增長(zhǎng)。
　　多款產(chǎn)品上線AI功能，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品線業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。公司在Filmora、萬(wàn)興PDF、億圖圖示、億圖腦圖等產(chǎn)品上快速落地文字內(nèi)容理解總結(jié)、圖形圖像生成、智能音樂生成及智能文本成片等各類AIGC功能；在多媒體云端工具集產(chǎn)品Media.io上上新系列AIGC創(chuàng)意服務(wù)；推出了萬(wàn)興播爆、Kwicut等AI創(chuàng)意新品。我們認(rèn)為公司作為AIGC核心標(biāo)的，已經(jīng)在各個(gè)產(chǎn)品線中增加了AIGC功能，有望帶來ARPU值和訂閱率雙升；2024年新產(chǎn)品線有望貢獻(xiàn)更多收入。
　　與華為等達(dá)成三方算力合作，“天幕”發(fā)布打造大模型2.0時(shí)代生態(tài)圈。公司與與馬投算力及華為云達(dá)成了三方算力合作，并與中廣天擇達(dá)成大模型算料戰(zhàn)略合作，共同打造大模型2.0時(shí)代的生態(tài)?！疤炷弧贝竽Ｐ褪腔?5億用戶行為及100億本土化高質(zhì)量音視頻數(shù)據(jù)訓(xùn)練的，以音視頻生成式AI技術(shù)為基礎(chǔ)，能夠提供音視頻創(chuàng)作閉環(huán)解決方案。未來公司將從三個(gè)方面持續(xù)提升能力：1）算力層面將積極擁抱國(guó)產(chǎn)算力、構(gòu)建萬(wàn)卡計(jì)算集群；2）數(shù)據(jù)層面將通過合作、采購(gòu)、生成保量，并通過去長(zhǎng)尾分布提質(zhì)，夯實(shí)“天幕”基礎(chǔ)；3）應(yīng)用層面將以“天幕”為基礎(chǔ)底座，加速推進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的智能化升級(jí)及全新AIGC產(chǎn)品的推出。我們認(rèn)為公司與國(guó)產(chǎn)算力廠商合作，大模型有望快速迭代升級(jí)并持續(xù)賦能產(chǎn)品力。
　　投資建議：萬(wàn)興科技作為AIGC應(yīng)用標(biāo)的，在各產(chǎn)品線增加了AIGC功能，“天幕”大模型依托豐富音視頻訓(xùn)練數(shù)據(jù)持續(xù)迭代，將快速提升產(chǎn)品力，有望帶來ARPU值和訂閱率雙升。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)公司23/24/25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89/19.63/25.52億元（前值15.74/20.78/27.07億元）；凈利潤(rùn)0.88/1.50/2.27億元（前值1.28/1.65/2.16億元）?？紤]到AI模型未來廣闊的提升空間，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等