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經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　作為國(guó)內(nèi)白電行業(yè)龍頭之一，公司經(jīng)營(yíng)在外部環(huán)境波動(dòng)較大的情況下仍展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，增長(zhǎng)穩(wěn)健。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2911.1億元，同比+7.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)268.4億元，同比+11.5%。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入941.2億元，同比+7.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)91.9億元，同比+9.7%。
　　ToC高端品牌、ToB業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，擬上市H股加速全球布局
　　國(guó)內(nèi)雙高端品牌助力產(chǎn)品升級(jí)，第二曲線ToB業(yè)務(wù)增長(zhǎng)兌現(xiàn)。ToC方面，公司東芝+COLMO雙高端品牌高速增長(zhǎng)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)零售收入超86億，同比增長(zhǎng)21%。第二曲線ToB業(yè)務(wù)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，23Q1-3智能建筑科技、新能源及工業(yè)技術(shù)、機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入分別為212億元、213億元、229億元，同比分別增長(zhǎng)19%、25%、17%。
　　擬港股上市，加速全球布局。公司外銷增長(zhǎng)環(huán)比加速，23H1、23Q1-3公司外銷收入分別同比3.3%、4.7%。23年10月公司已正式向港交所遞交發(fā)行申請(qǐng)材料，擬募資金用于提升全球研發(fā)能力、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈建設(shè)、完善海外渠道及銷售網(wǎng)布局等，本輪上市發(fā)行股本不超過(guò)發(fā)行前總股本的10%。海外市場(chǎng)為公司重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，22年、23H1公司海外收入占比達(dá)41.3%、40.7%，本次H股上市有望進(jìn)一步加速自主品牌及ToB業(yè)務(wù)的全球布局。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)23-25年收入分別為3773.81、4066.14、4348.58億元，對(duì)應(yīng)增速分別為9.2%、7.7%、6.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為338.12、376.43、409.73億元，對(duì)應(yīng)增速分別為14.4%、11.3%、8.8%；對(duì)應(yīng)PE分別為12.23、10.98、10.09x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　空調(diào)增長(zhǎng)不及預(yù)期，外銷不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)