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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)同比下降39.3%~53.4%
　　1）2023全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.43~1.86億元，同比下降39.3%~53.4%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.24~1.61億元，同比下降40.4%~54.1%。
　　2）根據(jù)2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們測(cè)算得到2023Q4業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.01~0.44億元，同比下降80%~100%，環(huán)比增長(zhǎng)-96%~57%。
　　多因素導(dǎo)致收入利潤(rùn)下降，2023年無人機(jī)國(guó)際業(yè)務(wù)延續(xù)較高景氣度
　　1）無人機(jī)業(yè)務(wù)：無人機(jī)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受客戶產(chǎn)品鑒定和項(xiàng)目招標(biāo)節(jié)點(diǎn)變化影響，收入下降導(dǎo)致利潤(rùn)貢獻(xiàn)隨之減少；無人機(jī)國(guó)際業(yè)務(wù)延續(xù)較高景氣度，海外新簽訂單處于較高水平，收入有所增長(zhǎng)。
　　2）新材料業(yè)務(wù)：新材料業(yè)務(wù)因受產(chǎn)品供需關(guān)系影響，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)承壓，業(yè)務(wù)收入較2022年下降，并進(jìn)一步壓縮原有利潤(rùn)空間。
　　3）非經(jīng)常性損益和其他：2022年度公司處置參股企業(yè)產(chǎn)生投資收益約2500萬元，2023年度無此事項(xiàng)。新材料業(yè)務(wù)因受產(chǎn)品供需關(guān)系影響，需求和產(chǎn)品價(jià)格雙下降，導(dǎo)致商譽(yù)減值和部分資產(chǎn)減值計(jì)提較上年同期增加。
　　2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額保持高增，彰顯公司對(duì)下游需求信心
　　1）2024年度公司日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額為36.25億元，較上年發(fā)生額增長(zhǎng)86%。其中：關(guān)聯(lián)采購(gòu)額5.00億元、關(guān)聯(lián)銷售額31.00億、其他日常關(guān)聯(lián)交易0.25億元，較2023年發(fā)生額分別增長(zhǎng)107%、84%、10%。我們認(rèn)為2024年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額高增，表明公司對(duì)下游需求的信心，我們看好無人機(jī)行業(yè)需求復(fù)蘇。
　　公司大部分無人機(jī)成熟產(chǎn)品已獲出口立項(xiàng)批復(fù)，國(guó)內(nèi)外雙循環(huán)發(fā)展
　　1）公司成熟產(chǎn)品包括彩虹-3中空多用途無人機(jī)、彩虹-4中空察打一體無人機(jī)、彩虹-5中高空長(zhǎng)航時(shí)無人機(jī)、彩虹-804D復(fù)合翼垂直起降無人機(jī)等，大部分獲得出口立項(xiàng)批復(fù)，遠(yuǎn)銷十余個(gè)國(guó)家；多款產(chǎn)品已裝備國(guó)內(nèi)。我們認(rèn)為彩虹無人機(jī)在國(guó)外經(jīng)歷了高強(qiáng)度實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，產(chǎn)品性能優(yōu)越，有助于未來進(jìn)一步打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　根據(jù)公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)1.68、3.04、3.89億元，同比增長(zhǎng)-45%、80%、28%，PE為79、43、35倍?？紤]到公司無人機(jī)軍貿(mào)業(yè)務(wù)有望延續(xù)高景氣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)軍品訂單需求不及預(yù)期；2）軍貿(mào)出口訂單不及預(yù)期；3）新材料下游需求不及預(yù)期；4）2023年業(yè)績(jī)預(yù)告為未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。