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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母、扣非業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合我們之前的預(yù)期。2023Q3以來(lái)，公司毛利率環(huán)比提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提高。儲(chǔ)能產(chǎn)品已成功進(jìn)軍歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，盈利能力較強(qiáng)；充電樁可靠性位居前列，超充樁研發(fā)超前。工業(yè)電源、電池化成等業(yè)務(wù)也維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力出眾?？春媒衲瓿潆姌?、儲(chǔ)能維持高速增長(zhǎng)，公司盈利能力保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司預(yù)告2023年歸母凈利潤(rùn)3.5-4.3億元，同比增長(zhǎng)56.6%-92.4%，若取中值則為3.9億，同比增長(zhǎng)74.5%，符合我們此前的預(yù)期（3.89億）?？鄯莾衾麧?rùn)3.29億-4.09億，同比增長(zhǎng)54.7%-92.3%。若取中值，則Q4業(yè)績(jī)?yōu)?.17億，同比增長(zhǎng)26.5%，環(huán)比增長(zhǎng)27.7%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)仍為充電樁、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)
　　1月25日，國(guó)家能源局一季度新聞發(fā)布會(huì)宣布，截至2023年底，全國(guó)已建成投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到31.39GW/66.87GWh，2023年新增裝機(jī)規(guī)模約22.6GW/48.7GWh，較2022年底增長(zhǎng)超過(guò)260%。根據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2023年美國(guó)表前大儲(chǔ)新增裝機(jī)6.22GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。國(guó)內(nèi)、海外儲(chǔ)能市場(chǎng)正處于高速發(fā)展階段。
　　充電樁是公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司專(zhuān)注直流快充樁的研發(fā)生產(chǎn)，中報(bào)收入達(dá)3.84億，同比增長(zhǎng)196%，毛利率穩(wěn)中有升。公司發(fā)揮電源技術(shù)優(yōu)勢(shì)，充電模塊實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，成本控制得力，目前也正在研發(fā)液冷超充樁，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)良，毛利率維持較高水平
　　截至公司三季報(bào)，單季度綜合毛利率達(dá)43.5%，環(huán)比提升2.63pct。公司較為注重毛利率和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，歷年來(lái)公司各季度毛利率基本維持在40%以上。公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)迭代降本，同時(shí)挑選質(zhì)量較好的訂單，規(guī)避回款風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
　　投資建議和業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
　　看好公司繼續(xù)在充電樁、儲(chǔ)能方面取高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.00、5.58、7.65億。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期，新能源投資增速下降；海外儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，海外碳中和進(jìn)度放緩。
　　2）供給方面：IGBT等電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價(jià)格和加工費(fèi)用上漲。
　　3）政策方面：儲(chǔ)能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
　　4）國(guó)際形勢(shì)方面：國(guó)際貿(mào)易壁壘加深，出口受阻；本地化生產(chǎn)要求提高，成本上升；國(guó)際沖突導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)用上漲、交期延長(zhǎng)。
　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致儲(chǔ)能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略失誤。