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國(guó)內(nèi)X86 CPU龍頭，國(guó)產(chǎn)AI芯片第一梯隊(duì)：海光信息2016年獲得AMDX86架構(gòu)技術(shù)授權(quán)，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了自主迭代，推出了自研的CPU和DCU產(chǎn)品。2018-2022年，海光營(yíng)收增長(zhǎng)106倍，2022年收入為51.25億元，歸母凈利潤(rùn)8.04億元。隨著規(guī)模效應(yīng)提升，公司盈利能力將持續(xù)提升。公司產(chǎn)品性能?chē)?guó)內(nèi)領(lǐng)先，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)打開(kāi)信創(chuàng)和商業(yè)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)CPU和DCU公司。公司同時(shí)獲得金融、電信等行業(yè)信創(chuàng)客戶(hù)和商用市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)認(rèn)可，2021年互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入2億元，營(yíng)收占比11%。
　　行業(yè)信創(chuàng)打開(kāi)國(guó)產(chǎn)CPU市場(chǎng)空間，公司性能生態(tài)領(lǐng)先：X86服務(wù)器芯片方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年X86服務(wù)器占總體服務(wù)器出貨量的97%，生態(tài)優(yōu)勢(shì)明顯。2020年中國(guó)X86服務(wù)器芯片出貨量高達(dá)698萬(wàn)片，海光CPU產(chǎn)品銷(xiāo)售量約占比約3.75%。我們預(yù)計(jì)2027年，黨政和央國(guó)企行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)化。2022年中國(guó)服務(wù)器出貨量約為448萬(wàn)臺(tái)，其中政府和行業(yè)信創(chuàng)出貨量分別為52/206萬(wàn)臺(tái)。生態(tài)方面，海光CPU兼容目前市場(chǎng)最主流的X86架構(gòu)。國(guó)內(nèi)行業(yè)機(jī)構(gòu)原先大多采用X86架構(gòu)產(chǎn)品，使用海光產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)上層應(yīng)用無(wú)縫切換，遷移風(fēng)險(xiǎn)較小。技術(shù)方面，海光已實(shí)現(xiàn)對(duì)AMD授權(quán)技術(shù)的消化，已經(jīng)自主迭代至海光四號(hào)，性能接近國(guó)際主流產(chǎn)品。
　　AI技術(shù)變革疊加海外制裁，公司DCU業(yè)務(wù)迎來(lái)機(jī)遇：需求端，Meta、openAI等AI全球大廠不斷加大AI芯片投入。生產(chǎn)端，臺(tái)積電預(yù)計(jì)未來(lái)幾年AI芯片出貨能夠?qū)崿F(xiàn)50%以上增長(zhǎng)。美國(guó)商務(wù)部10月17日宣布，計(jì)劃限制向中國(guó)出售A800和H800，國(guó)產(chǎn)化需求迫切。海光是國(guó)產(chǎn)AI芯片第一梯隊(duì)，有望充分受益于AI芯片國(guó)產(chǎn)化加快。生態(tài)方面，海光DCU以GPGPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，兼容通用的“類(lèi)CUDA”環(huán)境。性能方面，海光DCU深算一號(hào)產(chǎn)品FP64性能可達(dá)到英偉達(dá)2020年推出的A100和AMD 2020年推出的MI100水平，二代產(chǎn)品性能提升100%，三代產(chǎn)品預(yù)計(jì)2024年推出。在商業(yè)應(yīng)用方面,公司的DCU產(chǎn)品已得到百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)證,并推出聯(lián)合方案。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司擁有CPU和DCU兩大領(lǐng)先產(chǎn)品。CPU方面，行業(yè)信創(chuàng)后續(xù)進(jìn)展會(huì)不斷加快，公司CPU基于X86，是行業(yè)信創(chuàng)服務(wù)器替換的主力軍。DCU方面，AI算力需求爆發(fā)疊加國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加快，國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商迎來(lái)歷史性機(jī)遇。公司DCU產(chǎn)品性能生態(tài)位列第一梯隊(duì)。基于此，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.44/17.49/23.79億元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期