>> 德邦證券-海光信息(688041)業(yè)績預(yù)告Q4同環(huán)比大幅增長，算力國產(chǎn)化大勢所趨-240103
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進,錢勁宇 |
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事件：1月2日晚，公司披露2023年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2023年年度實現(xiàn)營收56.8-62.6億元，yoy：10.82%-22.14%；歸母凈利潤11.8-13.2億元，yoy：46.85%-64.27%；扣非凈利潤10.6-12.0億元，yoy：40.96%-59.66%。單23Q4實現(xiàn)營收17.4-23.2億元（中值：20.3億元，yoy：55%，qoq：52%），歸母凈利潤2.8-4.2億元，扣非凈利潤2.2-3.6億元。
公司產(chǎn)品力持續(xù)提升，深算系列DCU產(chǎn)品進展卓越。公司始終圍繞通用計算市場，保持著高強度的研發(fā)投入，通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代、性能提升等舉措，不斷增強產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，在收入、毛利率方面持續(xù)提升，進一步夯實了公司的領(lǐng)先優(yōu)勢和市場競爭力，實現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)增長。從營收結(jié)構(gòu)來看，CPU產(chǎn)品對公司營業(yè)收入的貢獻度較高，DCU產(chǎn)品的營業(yè)收入在不斷增長。據(jù)公司23Q3公告，公司深算二號已經(jīng)發(fā)布并實現(xiàn)商用，深算二號實現(xiàn)了在大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算等領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用，具有全精度浮點數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計算能力，性能相對于深算一號實現(xiàn)了翻倍的增長；深算三號研發(fā)進展順利。
信創(chuàng)市場需求好轉(zhuǎn)，國央企信創(chuàng)改造支撐廣闊空間。短期來看，據(jù)公司23Q3公告，23H2運營商、金融、能源等行業(yè)預(yù)計陸續(xù)發(fā)出采購需求，行業(yè)整體需求較23H1有望好轉(zhuǎn)。長期來看，隨著信創(chuàng)產(chǎn)品的日益成熟，信創(chuàng)的建設(shè)將逐步在更多行業(yè)領(lǐng)域展開，由局部采買轉(zhuǎn)為全行業(yè)推廣、常態(tài)化采購。且隨著國家79號文下發(fā)，要求到2027年央企國企100%完成信創(chuàng)替代，信創(chuàng)市場空間有望進一步打開。公司作為國產(chǎn)x86服務(wù)器CPU的代表性企業(yè)，生態(tài)優(yōu)勢在行業(yè)信創(chuàng)中有望得到充分發(fā)揮。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年x86架構(gòu)服務(wù)器市場規(guī)模占比達全部服務(wù)器市場的90%。海光CPU兼容X86指令集，處理器性能參數(shù)優(yōu)異，支持國內(nèi)外主流操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、虛擬化平臺或云計算平臺，能夠有效兼容目前存在的數(shù)百萬款基于X86指令集的系統(tǒng)軟件和應(yīng)用軟件，擁有優(yōu)質(zhì)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，具有優(yōu)異的生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)勢，有望在國產(chǎn)服務(wù)器替換及新增需求中獲得相對更大的市場份額。
國外管制打開AI芯片國產(chǎn)替代空間，海光作為國產(chǎn)化龍頭有望持續(xù)受益。據(jù)AMD最新指引，2023年人工智能（AI）芯片市場的規(guī)模將達到450億美元左右，預(yù)計2027年將超過4000億美元（前值：1500億美元），對應(yīng)GAGR＞70%。2023年10月18日，美國政府發(fā)布新規(guī)進一步收緊對華AI芯片出口管制，限制了海外大廠開拓全球最大計算市場之一的能力。公司DCU在國產(chǎn)市場中優(yōu)勢顯著：1）公司DCU是國內(nèi)少有的具有全精度浮點數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計算能力的GPGPU產(chǎn)品，可以同時支持科學(xué)計算和人工智能加速計算大規(guī)模應(yīng)用；2）兼容“CUDA”生態(tài)，對文心一言等大多數(shù)國內(nèi)外主流大模型適配良好，依托DCU可以實現(xiàn)LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應(yīng)用，從大模型生態(tài)上DCU已經(jīng)達到國內(nèi)領(lǐng)先水平；3）在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司的DCU產(chǎn)品已得到百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認證，并推出聯(lián)合方案，打造全國產(chǎn)軟硬件一體全棧AI基礎(chǔ)設(shè)施。海光有望充分受益于國內(nèi)算力芯片需求提升。
投資建議：根據(jù)公司2023年業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整公司2023-2025年營業(yè)收入預(yù)期為59.6/84.3/113.0億元，調(diào)整歸母凈利潤預(yù)期為12.0/16.6/22.5億元，以1月3日市值對應(yīng)PE分別為140.5/101.9/75.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推進不及預(yù)期；下游算力需求不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；國內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦不確定性的風(fēng)險；“實體清單”供應(yīng)鏈不確定性。
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