>> 德邦證券-海光信息(688041)國產(chǎn)CPU+DCU龍頭，信創(chuàng)+AI雙輪驅(qū)動高速增長-231214
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 3323KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳海進(jìn),錢勁宇 |
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國產(chǎn)CPU及DCU領(lǐng)軍企業(yè)，性能與生態(tài)共筑成長基石。
海光信息是國內(nèi)稀缺的同時具備CPU及DCU產(chǎn)品的微處理器領(lǐng)軍企業(yè)。CPU產(chǎn)品方面，公司引進(jìn)、吸收AMD公司的“Zen”微架構(gòu)，為公司CPU產(chǎn)品性能打下良好基礎(chǔ)，各項性能指標(biāo)國內(nèi)領(lǐng)先，同時兼容x86指令集，生態(tài)優(yōu)勢顯著，已廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等重要行業(yè)或領(lǐng)域。DCU產(chǎn)品方面，公司DCU產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到國際同類型高端產(chǎn)品水平，同時兼容“類CUDA”架構(gòu)，能夠較好地適配國際主流商業(yè)計算軟件和人工智能軟件，可廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、AI、商業(yè)計算等計算密集類應(yīng)用領(lǐng)域。公司CPU與DCU產(chǎn)品亦可協(xié)同配合，為客戶提供成熟生態(tài)體系的配套式解決方案。
信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)推動服務(wù)器CPU國產(chǎn)化浪潮，公司在國產(chǎn)替代中具備顯著優(yōu)勢。
需求側(cè)：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正以“2+8+N”的節(jié)奏快速發(fā)展，其中服務(wù)器、CPU作為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)硬件板塊的重要組成部分，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。供給側(cè)：公司作為國產(chǎn)x86服務(wù)器CPU的代表性企業(yè)，生態(tài)優(yōu)勢在行業(yè)信創(chuàng)中有望得到充分發(fā)揮。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年x86架構(gòu)服務(wù)器市場規(guī)模占比達(dá)全部服務(wù)器市場的90%，海光CPU系列產(chǎn)品兼容x86指令集以及國際上主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，軟硬件生態(tài)豐富，相較于華為鯤鵬、飛騰等國內(nèi)ARM架構(gòu)的服務(wù)器CPU廠商以及龍芯中科、申威等國內(nèi)自研架構(gòu)的服務(wù)器CPU廠商來說，有望在國產(chǎn)服務(wù)器替換及新增需求中獲得相對更大的市場份額。
AI大模型拉動算力需求快速增長，DCU打開公司第二增長曲線。
在經(jīng)歷了淺層機(jī)器學(xué)習(xí)、深度機(jī)器學(xué)習(xí)等漫長的技術(shù)積累過程后，AI新浪潮以2017年基于Transformer的預(yù)訓(xùn)練模型為起點，并在2020年GPT-3大模型發(fā)布后突破技術(shù)奇點。自2022年以來AIGC實現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)端的快速發(fā)展，GPT-3參數(shù)量達(dá)1,750億，GPT-4參數(shù)量有望達(dá)到萬億以上，這將極大地提升算力需求，助力算力芯片市場規(guī)模提升。公司DCU產(chǎn)品性能強(qiáng)勁，支持FP64、FP32、FP16等精度訓(xùn)練與推理，生態(tài)相對成熟，有望充分受益于國內(nèi)算力芯片需求提升及國產(chǎn)化進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤10.4/14.5/20.7億元，2023年12月14日收盤價對應(yīng)2023-2025年168/121/85倍P/E。我們認(rèn)為公司作為A股稀缺CPU+DCU龍頭標(biāo)的，有望充分受益于信創(chuàng)快速發(fā)展和算力需求攀升，故可享受一定估值溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇，“實體清單”供應(yīng)鏈不確定性。
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