>> 東海證券-電新行業(yè)出海深度系列(一)：聚焦全球海風(fēng)高速發(fā)展，構(gòu)筑“中國(guó)制造”出海機(jī)遇-240202
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2024/2/2 |
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東海證券 |
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作者： |
周?chē)[宇 |
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全球風(fēng)電高景氣發(fā)展，海上風(fēng)電需求有望快速增長(zhǎng)：據(jù)GWEC預(yù)計(jì)，隨著碳減排的目標(biāo)臨近，未來(lái)五年風(fēng)電將進(jìn)入新一輪的快速發(fā)展期。海上風(fēng)電較陸上風(fēng)電，從風(fēng)力資源捕捉上具有更加廣闊的空間。2001年至今，全球海上風(fēng)電歷年新增裝機(jī)量呈上升趨勢(shì)，全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)未來(lái)風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃愈發(fā)明確，將擴(kuò)容方向轉(zhuǎn)向風(fēng)力資源更加豐富的海上風(fēng)電。預(yù)計(jì)全球海上風(fēng)電每年新增裝機(jī)量將從2022年的8.8GW增至2027年的35.5GW，需求端有力支撐海上風(fēng)電發(fā)展。
國(guó)內(nèi)海風(fēng)資源稟賦，規(guī)模穩(wěn)步上升：受益于國(guó)內(nèi)日趨完善的供應(yīng)鏈和明確的政策規(guī)劃，我國(guó)海風(fēng)裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，各省市“十四五”規(guī)劃合計(jì)新增海風(fēng)裝機(jī)容量約70GW，我們預(yù)計(jì)2023年全國(guó)新增海風(fēng)裝機(jī)容量約為6GW，即2021年~2023年合計(jì)新增25.63GW?？紤]到海風(fēng)建設(shè)周期較長(zhǎng)，部分項(xiàng)目可能在2025年開(kāi)工建設(shè)、2026年內(nèi)完成并網(wǎng)，即2024年~2026年完成44.37GW的裝機(jī)量。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年新增海風(fēng)裝機(jī)量有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，可達(dá)12GW、15GW和17GW。
全球海上風(fēng)電需求增長(zhǎng)背景下，海外供應(yīng)鏈或?qū)⒊袎?，打開(kāi)中國(guó)產(chǎn)品“出海機(jī)遇”。GWEC預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始，歐洲本土產(chǎn)能將無(wú)法滿足當(dāng)?shù)匦枨螅瑢脮r(shí)歐洲需要依靠海外進(jìn)口風(fēng)電機(jī)組來(lái)彌補(bǔ)本土產(chǎn)能缺口。中國(guó)是全球風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要供應(yīng)商，以風(fēng)電機(jī)組為例，2023年全球60%的風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)能集中在中國(guó)，而歐洲在2026年將面臨需求高企而產(chǎn)能落后的困境。樁基作為海上風(fēng)電核心基礎(chǔ)部件，其需求量與供給量是否匹配，一定程度上影響海風(fēng)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)度。根據(jù)歐洲海工基礎(chǔ)裝備龍頭企業(yè)SIF的測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年至2026年歐美海風(fēng)樁基需求量將由86.9萬(wàn)噸增至169.3萬(wàn)噸，需求滿足率將由83.4%降至74.1%，到2028年將進(jìn)一步降至49%。在規(guī)劃時(shí)間內(nèi)想要完成既定安裝規(guī)模，與歐洲廠商（包括歐洲廠商O(píng)EM的海外公司）以外的生產(chǎn)廠家達(dá)成采購(gòu)協(xié)議，預(yù)計(jì)將成為完成既定規(guī)劃的主要途徑之一，從而為中國(guó)海工產(chǎn)品出海打開(kāi)空間。
歐洲海風(fēng)存量占比較高，亞太海風(fēng)增速較快：截至2022年年底，全球海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)量約為64.32GW，其中歐洲地區(qū)30.27GW，占比47.06%，亞太地區(qū)34.01GW，占比52.87%，美洲地區(qū)僅占0.065%。根據(jù)歐盟最新公布的可再生能源指令（RED），2030年底前有望使歐盟國(guó)家風(fēng)電裝機(jī)容量提高兩倍，下游需求旺盛。亞太地區(qū)近年裝機(jī)容量增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，菲律賓、越南、日本、韓國(guó)等分別公布海上風(fēng)電發(fā)展計(jì)劃，推動(dòng)海上風(fēng)電發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，推動(dòng)海風(fēng)高速發(fā)展：整機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，CWP2023多款大兆瓦新機(jī)型發(fā)布，最大功率22MW。裝機(jī)規(guī)模增加帶動(dòng)樁基/導(dǎo)管架需求增大，頭部企業(yè)成功中標(biāo)海外項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)同步擴(kuò)展。海纜有望受益于海風(fēng)深遠(yuǎn)?；l(fā)展，需求逐步增加，頭部企業(yè)完成海外市場(chǎng)0到1的突破，打開(kāi)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。漂浮式海風(fēng)發(fā)展未來(lái)可期，系泊鏈企業(yè)有望充分受益。
投資建議：全球海風(fēng)需求高增背景下，為風(fēng)電行業(yè)廠商帶來(lái)增量空間。國(guó)內(nèi)方面，各沿海省市對(duì)“十四五”期間海風(fēng)發(fā)展的規(guī)劃較為清晰，海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模確定性較強(qiáng)，隨著限制性因素對(duì)海風(fēng)建設(shè)的影響減弱，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。海外方面，歐洲海風(fēng)高景氣發(fā)展，但本土企業(yè)產(chǎn)能不足，且隨著海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的推進(jìn)，供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出海帶來(lái)機(jī)遇。我們建議關(guān)注國(guó)內(nèi)需求確定性較高、海外市場(chǎng)有望進(jìn)一步拓展的海工基礎(chǔ)企業(yè)大金重工、泰勝風(fēng)能；海外市場(chǎng)完成“0”到“1”的突破，具有較高技術(shù)壁壘的海纜企業(yè)東方電纜，頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度低于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的背景下，有望承接一線企業(yè)外溢訂單的起帆電纜；處于估值底部，有望筑底回升的整機(jī)廠商明陽(yáng)智能；有望受益于漂浮式海風(fēng)商業(yè)推進(jìn)，市場(chǎng)需求有望增加的系泊鏈企業(yè)亞星錨鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；漂浮式海風(fēng)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)品出口受當(dāng)?shù)卣?、稅收影響；參與者眾多引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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