>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：2023年財政特征回顧與2024年展望-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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報告摘要：
2月1日，國新辦舉行2023年全年財政收支情況新聞發(fā)布會1。借此，我們對2023年財政收支表現(xiàn)進行復盤與梳理，并結合發(fā)布會內容解讀2024年財政領域的工作重心。
2023年一般公共預算收入同比增長6.4%；支出同比增長5.4%。收支兩端略低于年初目標數(shù)（收入增長6.7%；支出增長5.6%），但整體看仍基本達成目標。年度支出大于收入的規(guī)模為57790億元，超出年初目標赤字規(guī)模（38800億元），這部分資金部分由調入資金及使用結轉結余資金補足。不過受土地出讓收入下行的影響，2023年廣義財政（一般公共預算+政府性基金預算）收入同比增長2.1%，低于年初目標數(shù)的4.9%；廣義財政支出累計同比1.27%，低于年初目標數(shù)5.9%。我們進一步總結下2023年財政的結構特征。
根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2023年1-12月，一般公共預算收入共計216784億元，一般公共預算支出共計274574億元。基本完成年初收支目標，收入端與支出端的完成進度均為99.8%。
與此同時，2023年全年支出大于收入的規(guī)模為57790億元，超出年初目標赤字規(guī)模38800億元的部分為18990億元，這部分由調入資金及使用結轉結余資金補足。
需要注意的是，在2023年年初預算時，便計劃“調入資金及使用結轉結余19030億元”2，由于2023年并未顯著超支，因此全年調用存量資金的規(guī)模也略小于年初計劃數(shù)。
2023年財政特征之一：自然口徑下，財政收入保持恢復性增長態(tài)勢，31省均實現(xiàn)正增長；可比口徑下（扣除留抵退稅帶來的低基數(shù)因素）增速要相對低一些，財政收入與經濟走勢同呈“U”型結構，反映的是經濟活動二季度走弱，三季度反彈、四季度回踩。
由于2022年實施大規(guī)模增值稅留抵退稅拉低基數(shù)等因素影響，2023年財政收入呈現(xiàn)出恢復性增長。全國一般公共預算收入突破21萬億元，增長6.4%。就地方來看，東部、中部、西部、東北地區(qū)收入分別增長6.7%、6.9%、10.7%和12%，全國31個省份財政收入全部實現(xiàn)正增長。
扣除因留抵退稅帶來的低基數(shù)因素后，2023年一般公共預算中的財政收入與經濟基本同步呈現(xiàn)“U”型反轉態(tài)勢，進一步反映財政收入是經濟活動的微觀映射。2023年一至四季度，可比口徑下（即扣除基數(shù)因素后的口徑）當季財政收入同比分別為0.50%、-1.47%、-4.54%、-0.95%（圖）。這一走勢與2023年經濟活動的二季度走弱、三季度反彈、四季度回踩基本一致。
四季度財政收入并未出現(xiàn)回踩，與經濟活動略有背離，四季度財政收入的好轉主要來自國內增值稅、企業(yè)所得稅的拉動，而稅收收入具有滯后性，部分反映三季度經濟情況；12月稅收收入增速再次由正轉負也印證了這一情況。
2023年財政特征之二：低基數(shù)前提下，以土地收入為代表的廣義財政增速仍始終低位波動，政府性基金收入年累計同比-9.2%，與去年房地產市場的表現(xiàn)息息相關。進一步穩(wěn)定房地產銷售和投資，除有利于穩(wěn)定總需求之外，也有利于穩(wěn)定地方廣義財政收支。
2023年1-12月，政府性基金收入累計同比-9.2%（基數(shù)-20.6%）、地方國有土地使用權出讓收入累計同比-13.2%（基數(shù)-23.3%）。2023年初財政部原本預計政府性基金收入增長0.4%，遠高于目前的-9.2%。
受第二本賬收入下行的影響，2023年1-12月廣義財政（一般公共預算與政府性基金預算）收入累計同比2.10%，低于年初目標數(shù)4.9%；廣義財政支出累計同比1.27%，低于年初目標數(shù)5.9%。
2023年財政特征之三：財政前置開局，但專項債發(fā)行節(jié)奏于二季度意外放緩，對當期基建的表現(xiàn)可能存在一定影響；政策性開發(fā)性金融工具至7月使用進度為70%，在進度上亦沒有太快。四季度增發(fā)國債落地、PSL重啟，顯示廣義財政節(jié)奏的重新加快，但這部分影響主要落在2024年。
由于專項債額度下達時間問題，新增專項債發(fā)行節(jié)奏于2023年5-7月超預期放緩，但在使用節(jié)奏同樣放緩的政策性開發(fā)性金融工具支撐下，基建投資節(jié)奏仍有一定韌性。2023年新增專項債提前批額度于2022年11月初下達，為近年最早，且下達規(guī)模也達到了上限水平，財政政策積極及財政節(jié)奏前置的特征十分明顯。
但進入二季度后，由于第二批新增專項債額度下達時間較預期偏晚，各地可供發(fā)行額度告罄，新增專項債發(fā)行節(jié)奏開始放緩（圖）。同一時期，稅收收入也受到經濟表現(xiàn)影響邊際下行，對財政支出端形成約束。因此該時期專項債支出及狹廣義財政支出的同步放緩，對二季度的經濟表現(xiàn)造成了進一步的影響。好在來自2022年的準財政政策政策性開發(fā)性金融工具，其使用進度也較預期偏慢，至2023年7月使用進度為70%3，對二季度基建投資一定程度上起到支撐作用。
從2023年一般公共支出來看，增速領跑的主要有社保就業(yè)（8.9%）、科學技術（7.9%）、農林水事務（6.5%）等，占比較高的主要有教育（15%）、社保就業(yè)（14.5%）、農林水事務（8.7%）、衛(wèi)生健康（8.2%）、城鄉(xiāng)社區(qū)（7.5%）等。其中基建三項合并占比為20.7%，與2022年基本持平，但顯著低于2015年以來的平均水平，反映了近年來狹義財政支出更多投向民生類領域的特
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