久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要：
　　A股“新投資范式”：美債利率higher for longer，中債利率lower forlonger。長期市場依然處于中美利差倒掛走闊的“新范式”，指向中長期“杠鈴策略”（類債券+類彩票）配置方法的有效性；短期24年存在中美利差收窄的喘息期，有望驅(qū)動(dòng)中資股啟航。
　　A股“估值溝壑”收斂至底部，意味著交易結(jié)構(gòu)逐步健康，指數(shù)底部區(qū)域“反轉(zhuǎn)因子”是短期有效策略。指數(shù)點(diǎn)位回到22年10月位置，但行業(yè)估值方差與當(dāng)時(shí)大有不同，更接近08年、12年、18年底部估值特征，即“絕大多數(shù)行業(yè)進(jìn)入便宜區(qū)間”，估值結(jié)構(gòu)健康是市場在底部尋找機(jī)遇的前提，本周超跌反彈特征初現(xiàn)。歷史六輪底部，反轉(zhuǎn)因子是底部區(qū)域的短期有效策略，下跌浪越靠近市場底（1個(gè)月>3個(gè)月>6個(gè)月），未來獲得超額收益概率越高；市場底之后1個(gè)季度內(nèi)的有效性最強(qiáng)。
　　總需求指向意義不明的階段，“供給”確定性仍構(gòu)成行業(yè)配置的關(guān)鍵詞：1.供給出清最徹底的行業(yè)、2.出海供給優(yōu)勢(shì)最明確的行業(yè)、3.新供給脫敏于傳統(tǒng)需求的行業(yè)。1.出海【供給優(yōu)勢(shì)】最明確的行業(yè)：尋找“國內(nèi)供給優(yōu)勢(shì)+美國補(bǔ)庫需求”的行業(yè)，根據(jù)國際投入產(chǎn)出表算出中美各產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度得到國內(nèi)受拉動(dòng)最高的行業(yè)：紡織品、家具、服裝、金屬制品等；中期視角，海外市占率比較低（空間大）、產(chǎn)業(yè)競爭力在提升（能出海）、且已在多元化布局探索出海的品種，主要是汽車、醫(yī)藥和機(jī)械的細(xì)分方向；2. 【創(chuàng)新供給】脫敏于傳統(tǒng)需求的AI：結(jié)構(gòu)性籌碼壓力+結(jié)構(gòu)性高估壓力均已有充分化解，近期產(chǎn)業(yè)催化再度變密。九十年代日本經(jīng)驗(yàn)來看，科技股表現(xiàn)最好的是美國終端硬件創(chuàng)新映射+國內(nèi)優(yōu)勢(shì)供給的元器件/零部件產(chǎn)業(yè)（比如被動(dòng)元件），24年AI向硬件端賦能的趨勢(shì)逐漸清晰，將持續(xù)對(duì)國內(nèi)供應(yīng)鏈形成拉動(dòng)。3. 【供給出清】最徹底的行業(yè)：當(dāng)前供給出清至底部、自由現(xiàn)金流充裕的行業(yè)主要集中在成長復(fù)蘇資產(chǎn)和出海受益的地產(chǎn)鏈條可選消費(fèi)。
　　基金四季報(bào)披露率60%?，F(xiàn)有線索顯示Q4基金的主要加倉思路也呼應(yīng)了“出清期”供需最優(yōu)的行業(yè)（半導(dǎo)體、生物制品、創(chuàng)新藥、自動(dòng)化設(shè)備），除此之外紅利資產(chǎn)以及超跌低估的新能源也得到增配。
　　24年“春季躁動(dòng)”的窗口期仍未關(guān)閉，預(yù)期差在于未來1個(gè)月政策發(fā)力空間?？傂枨笾赶蛞饬x不明的階段，沿著三個(gè)“供給側(cè)”線索來觀察需求的邊際改善。推薦配置：1.供給出清+需求邊際回暖的成長復(fù)蘇品種（消費(fèi)電子鏈、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人）；2.中國優(yōu)勢(shì)制造+美國預(yù)期補(bǔ)庫提振外需（紡織、家居、服裝）；3. “泛AI+華為”新一輪技術(shù)供給創(chuàng)造需求（智能駕駛、XR、射頻、衛(wèi)星通信）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突，流動(dòng)性收緊，增長不及預(yù)期等。