>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(1月第3期)：估值溝壑修正后，春季躁動仍可期-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭鎮(zhèn),鄭愷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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A股“新投資范式”：美債利率higher for longer，中債利率lower forlonger。長期市場依然處于中美利差倒掛走闊的“新范式”，指向中長期“杠鈴策略”（類債券+類彩票）配置方法的有效性；短期24年存在中美利差收窄的喘息期，無論是美債利率回落（寬松預期）、還是中債利率回升（經濟企穩(wěn)預期），均有望驅動中資股啟航。
A股“估值溝壑”收斂至底部，意味著交易結構逐步健康。上證綜指回到22年10月“Re-open”附近的點位，但A股結構性“估值溝壑”的情形已較當時有很大不同。22年10月指數(shù)點位低、但A股行業(yè)之間估值方差高，這與08年、12年、18年市場底時期“所有行業(yè)都便宜”不盡相同，唯一接近的是16年“熔斷底”。因此23年在缺乏增量資金情況下，市場存量資金的理性選擇是優(yōu)先填補“估值溝壑”，與16年的市場表現(xiàn)一致。最新數(shù)據來看，行業(yè)估值方差降至歷史低點，比22年10月更接近08年、12年、18年熊市底部的估值特征，即“絕大多數(shù)行業(yè)進入便宜區(qū)間”，這是市場底部區(qū)域、交易結構逐步健康的體現(xiàn)。
24年“開門紅”缺席是否意味著“春季躁動”無望？24年初高股息板塊的強勢是否能夠預示全年主線？歷史上“開門紅”缺席不意味著“春季躁動”缺席，14年、16年、17年市場由“開門跌”專向“春季躁動”開啟，驅動變量：1.貨幣寬松；2.增量資金；3.壓制政策轉向。從過去12年的經驗來看，前10個交易日即能明確全年主線的情形也并不多見，除非產業(yè)趨勢能夠貫穿整年（13年、15年、17年）。從長期角度來看“高股息”資產構成了“杠鈴策略”之類債券的一端，在中美利差未有顯著收斂的情形下依然會受到市場關注；從短期角度來看，開年“高股息”資產也存在機構集中調換倉位結構的籌碼因素，參考最新行業(yè)“估值溝壑”，建議在高股息中優(yōu)先選擇估值與籌碼壓力相對較小的行業(yè)。
24年“春季躁動”的窗口期仍未關閉，預期差在于未來1個月政策發(fā)力空間?？傂枨笾赶蛞饬x不明的階段，“供給”構成行業(yè)配置關鍵詞：1.供給出清最徹底的行業(yè)；2.出海供給優(yōu)勢最明確的行業(yè)；3.新供給脫敏于傳統(tǒng)需求的行業(yè)。
沿著三個“供給側”線索來觀察需求的邊際改善，推薦配置：1.供給出清+需求邊際回暖的成長復蘇品種（消費電子鏈、半導體設計、創(chuàng)新藥、機器人）；2.中國優(yōu)勢制造+美國預期補庫提振外需（紡織、化工原料、電子元器件）；3. “泛AI+華為”新一輪技術供給創(chuàng)造需求（智能駕駛、XR、射頻、衛(wèi)星通信）。
風險提示：地緣沖突，疫情超預期，流動性收緊，增長不及預期等
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