>> 光大證券-海外TMT行業(yè)蘋果FY1Q24業(yè)績(jī)跟蹤：營(yíng)收重回增長(zhǎng)、利潤(rùn)超預(yù)期，持續(xù)關(guān)注大中華區(qū)后續(xù)收入、MR發(fā)售表現(xiàn)-240203
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2024/2/3 |
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光大證券 |
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作者： |
付天姿 |
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事件：蘋果于北京時(shí)間2月2日公布FY1Q24 (CY4Q23)業(yè)績(jī)，當(dāng)季營(yíng)收1195.8億美元(yoy+2.1%)，高于彭博一致預(yù)期1179.70億美元（yoy+0.7%）,主要受益于iPhone表現(xiàn)略超預(yù)期、以及歐洲/美洲/日本/亞太其他地區(qū)收入均優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期；FY1Q24實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)548.6億美元(yoy+9.0%)，毛利率45.9%（yoy+2.9pct，qoq+0.7pct），主要受益于收入結(jié)構(gòu)改善以及杠桿作用；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)339.2億美元（yoy+13.1%），高于彭博一致預(yù)期4.9%，創(chuàng)FY2Q22以來(lái)的近兩年最高。
展望FY2Q24：公司表示因需求集中釋放帶動(dòng)去年同期營(yíng)收增加了近50億美元，若剔除該影響，預(yù)計(jì)FY2Q24總收入和iPhone收入規(guī)模將同比持平(預(yù)計(jì)外匯負(fù)面影響2%)，服務(wù)業(yè)務(wù)收入將保持同比雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)毛利率在46%-47%之間，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用位于143-145億美元之間。
iPhone營(yíng)收超預(yù)期，但大中華區(qū)收入下滑明顯，指引下季度收入規(guī)模同比持平。FY1Q24 iPhone收入697.0億美元(yoy+6.0%),高于市場(chǎng)預(yù)期685.5億美元(yoy+4.2%)，主要受益于iPhone在印度、印尼、拉丁美洲和中東等新興市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁：根據(jù)IDC，4Q23 iPhone全球出貨8050萬(wàn)臺(tái)，yoy+11.6% (vs全球智能手機(jī)整體出貨yoy+8.5%)，同時(shí)公司表示該季度iPhone活躍安裝基數(shù)以及升級(jí)者數(shù)量均達(dá)到歷史新高。相比之下，4Q23 iPhone在中國(guó)市場(chǎng)出貨下滑且弱于市場(chǎng)平均，導(dǎo)致蘋果在大中華區(qū)收入超預(yù)期下滑13%。根據(jù)IDC，4Q23 iPhone中國(guó)出貨約1473萬(wàn)臺(tái)，yoy-2.1% (vs中國(guó)智能手機(jī)整體出貨yoy+1.2%）；根據(jù)財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y1Q24蘋果在大中華市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收208.2億美元(yoy-12.9%)，我們判斷主要系iPhone在中國(guó)市場(chǎng)銷量同比下跌疊加外匯收入負(fù)面影響所致。此外，公司指引下季度iPhone收入將與去年同期相似（剔除FY2Q23需求釋放帶來(lái)的50億美元的基數(shù)影響）。
Mac表現(xiàn)改善，iPad收入同比大幅下滑不及預(yù)期，關(guān)注后續(xù)新機(jī)發(fā)布節(jié)奏。FY1Q24Mac收入77.8億美元(yoy+0.6%)，主要受益于M3系列高性能芯片帶動(dòng)MacBookPro表現(xiàn)強(qiáng)勁，Mac設(shè)備用戶數(shù)量達(dá)到歷史新高。FY1Q24 iPad收入70.2億美元(yoy-25.3%)，低于市場(chǎng)預(yù)期70.6億美元，主要系FY1Q24銷售周期與去年同期相比少一周、加之未推出新品所致（vs 10M22發(fā)布M2 iPad Pro和第十代iPad）。展望FY2Q24，公司并未給出官方指引，但根據(jù)彭博社報(bào)道，蘋果最快將于3M24推出新款iPad Pro和Macbook Air，對(duì)應(yīng)FY2Q24彭博最新一致預(yù)期Mac/iPad收入yoy+1.4%/-2.8%。
可穿戴收入略低于預(yù)期，Vision Pro于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月2日正式線下發(fā)售。FY1Q24可穿戴等其他硬件收入119.5億美元(yoy-11.3%),略低于彭博一致預(yù)期120.2億美元，主要系去年同期推出AirPods Pro第二代、Watch SE和首款Watch Ultra造成高基數(shù)；同時(shí)，由于與Masimo的血氧技術(shù)糾紛，Apple Watch Series 9和AppleWatch Ultra 2遭受美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)禁售令，但據(jù)路透社報(bào)道，蘋果公司將繼續(xù)上訴并推出不搭載血氧的Apple watch版本。對(duì)于Vision Pro，業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，蘋果宣布Vision Pro將于2月2日在美國(guó)正式線下開售，并將于今年晚些時(shí)候擴(kuò)展到其他國(guó)家/地區(qū)。目前沃爾瑪、耐克、Vanguard、Striker、Bloomberg和SAP等行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始使用Apple Vision Pro為客戶和員工帶來(lái)空間計(jì)算的創(chuàng)新體驗(yàn)。此外，庫(kù)克表示Vision Pro所有的手部跟蹤、房間繪制映射等均由AI驅(qū)動(dòng)，并“對(duì)此感到非常興奮”，我們建議持續(xù)關(guān)注Vision Pro正式發(fā)售后的銷量表現(xiàn)和用戶反饋。
服務(wù)收入小幅不及預(yù)期、但已實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比繼續(xù)提升。FY1Q24服務(wù)收入231.2億美元(yoy+11.3%)，雖略不及市場(chǎng)預(yù)期的233.7億美元(yoy+12.5%)，但仍然實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第五個(gè)季度創(chuàng)新高且在美洲、歐洲和亞太其他地區(qū)創(chuàng)下了歷史收入紀(jì)錄，我們認(rèn)為主要得益于公司廣泛的市場(chǎng)布局、以及多元的服務(wù)類別（如App Store、AppleCare、iCloud、支付、視頻、廣告等）。FY1Q24蘋果交易賬戶和付費(fèi)賬戶均創(chuàng)歷史新高，其中付費(fèi)賬戶實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，而蘋果的各項(xiàng)服務(wù)的付費(fèi)訂閱量已遠(yuǎn)超10億、是四年前的2倍以上，這說(shuō)明蘋果生態(tài)系統(tǒng)保持健康且參與度持續(xù)增長(zhǎng)。FY1Q24服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到72.8%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9pcts，為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。公司指引FY2Q24服務(wù)收入將保持同比雙位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
投資建議：我們認(rèn)為：1）一方面，建議客觀看待iPhone在中國(guó)因競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)的出貨變動(dòng)：考慮到4Q23華為、小米等國(guó)產(chǎn)品牌在中國(guó)市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)，以及近年來(lái)iPhone自身創(chuàng)新幅度較弱，我們認(rèn)為短期iPhone在中國(guó)市場(chǎng)或?qū)⒚媾R較大的出貨壓力，目前蘋果中國(guó)官網(wǎng)已采取降價(jià)等措施提振銷量，建議持續(xù)關(guān)注iPhone后續(xù)中國(guó)地區(qū)出貨表現(xiàn)、以及中國(guó)高端手機(jī)市場(chǎng)格局的潛在變化。
2）另一方面，仍應(yīng)看到蘋果自身在全球其他地區(qū)（如歐美、新興地區(qū)等）的增長(zhǎng)表現(xiàn)：根據(jù)IDC 2023全年蘋果全球手機(jī)出貨2.35億臺(tái)，份額20.1%，首
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