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本周工業(yè)商品價格整體回落。本周（1.29-2.2）上證綜指下跌6.19%，滬深300指數(shù)下跌4.63%，SW有色指數(shù)下跌8.85%，貴金屬方面COMEX黃金上漲1.93%，白銀下跌0.50%。工業(yè)金屬價格LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-0.95%、-0.76%、-5.27%、-1.23%、-2.05%、-4.14%；工業(yè)金屬庫存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-2.34%、-7.35%、3.51%、13.64%、2.87%、-1.53%。
　　工業(yè)金屬：非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，3月降息落空，美元強勢壓制商品價格。核心觀點：美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲1月議息會議維持目標(biāo)利率不變，降息預(yù)期落空，美元強勢壓制商品價格，國內(nèi)房地產(chǎn)松綁政策頻出，提振市場情緒。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報22.08美元/噸，周度環(huán)比繼續(xù)下降5.86美元/噸，銅精礦供應(yīng)緊張，加工費持續(xù)下行，部分冶煉廠計劃提前檢修；需求端，年前備貨基本完成，下游企業(yè)陸續(xù)放假，大雪導(dǎo)致河南企業(yè)停產(chǎn)，精銅桿企業(yè)周度開工率62.06%，環(huán)比大幅下降13.43pct，需求走弱。鋁方面，供給端，云南企業(yè)暫未收到3月份復(fù)產(chǎn)通知，國內(nèi)產(chǎn)能持穩(wěn)運行。海外密蘇里州New Madrid工廠停產(chǎn)，冶煉產(chǎn)能27.6萬噸，產(chǎn)能利用率約50%，美國境內(nèi)原鋁冶煉廠減少至4家，原鋁總產(chǎn)量或?qū)p少20%至67萬噸/年；需求端，下游企業(yè)集中放假，河南環(huán)保趨嚴(yán)疊加雨雪天氣，國內(nèi)開工走弱；本周電解鋁社庫47.2萬噸，可流動庫存34.6萬噸，周度累庫3.5萬噸，仍居近七年同期低位。重點推薦：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、神火股份、中國有色礦業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份。
　　能源金屬：節(jié)前提前補庫，鋰需求小幅回暖。核心觀點：下游整體需求仍較弱，供給壓力較大，價格或?qū)㈦y以持續(xù)反轉(zhuǎn)。鋰方面，供應(yīng)端，部分外購礦冶煉廠長期虧損后逐漸減停產(chǎn)，鋰鹽大廠將于春節(jié)期間季節(jié)性檢修，但供應(yīng)壓力仍較大；需求端，采購情緒升溫，部分正極企業(yè)將2、3月份訂單前置，同時擔(dān)憂物流停運等因素導(dǎo)致原料供應(yīng)無法滿足節(jié)后需求而提前補庫，鋰價小幅反彈，鋰鹽廠延續(xù)挺價策略，但春節(jié)來臨，下游接受程度逐漸走弱。鈷方面，供給端，假期來臨冶煉廠減產(chǎn)，硫酸鈷產(chǎn)量有所下滑；需求端，節(jié)前補庫基本完成，新增訂單減少，價格低位持穩(wěn)。鎳方面，供給端存放假及減停產(chǎn)預(yù)期，原料端MHP供應(yīng)偏緊，成本支撐較強，硫酸鎳價格小幅上行。重點推薦：藏格礦業(yè)、永興材料、華友鈷業(yè)、中礦資源。
　　貴金屬：非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，降息預(yù)期回落，貴金屬價格短期承壓。美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)新增35.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的18萬人，前值自21.6萬人修正至33.3萬人，失業(yè)率為3.7%，預(yù)期3.8%，前值3.7%，美國就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲1月議息會議維持目標(biāo)利率不變，鮑威爾表態(tài)偏鷹，降息預(yù)期回落，短期金價承壓?？紤]到通脹的粘性、中東局勢持續(xù)緊張和美國未來經(jīng)濟下行趨勢明確，持續(xù)看好降息周期下金價的上漲。重點推薦：中金黃金、銀泰黃金、山東黃金、赤峰黃金、招金礦業(yè)、湖南黃金，關(guān)注中國黃金國際。
　　風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險等。