>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：趨勢與定價-240203
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 2771KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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本周行情回顧（1.29-2.2）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1348.66點，下降6.79%，跑輸滬深300指數(shù)2.16pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第10位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：春節(jié)前市場依舊艱難，市場在面臨流動性沖擊時資產(chǎn)定價方式會階段性生效，受到?jīng)_擊最大的是中小市值股票，而高股息大市值股票相對占優(yōu)。歷史上周期從一個極端擺動到另外一個極端，都是運行的常態(tài)，而不是例外。過年幾年中股票市場一直在消化19-20年部分板塊的估值泡沫，而現(xiàn)在似乎又向另一個極端進(jìn)行擺動。目前整體市場雖然結(jié)構(gòu)上還存在一些問題，但估值泡沫已經(jīng)不大。流動性沖擊后，市場投資風(fēng)格可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。在我們《走向成熟》年度策略中系統(tǒng)闡述通過人均GDP，人均鋼產(chǎn)量、第一、二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比，制造業(yè)產(chǎn)值占總產(chǎn)值比例，城市化率，第一、二、三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比等指標(biāo)的比對，我國已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化成熟期，新的時代會導(dǎo)致投資范式的轉(zhuǎn)變。固定資產(chǎn)投資大時代結(jié)束，投資中市場會逐步從高增長時代的趨勢投資轉(zhuǎn)向考慮合理的資產(chǎn)定價，這個時期往往穩(wěn)定現(xiàn)金流的寡頭企業(yè)不斷累計現(xiàn)金，進(jìn)而通過分紅、年終獎、股票回購等形式轉(zhuǎn)為居民財富。這些企業(yè)會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。我們最看好上游的資源品行業(yè)。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，雖然資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)，我們認(rèn)為未來存在修復(fù)的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告）。繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵、南鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注顯著受益于普鋼盈利復(fù)蘇的寶鋼股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量回升，鋼廠盈利比例下滑。本周全國高爐產(chǎn)能利用率回升、電爐產(chǎn)能利用率及鋼材產(chǎn)量下行，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為83.6%，環(huán)比+0.1pct，同比-0.7pct，91家電弧爐產(chǎn)能利用率為44.5%，環(huán)比-11.9pct，同比+15.4pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為856.0萬噸，環(huán)比-0.6%，同比-1.6%；長流程產(chǎn)出小幅回升，本周日均鐵水產(chǎn)量略增0.2萬噸至223.5萬噸，近期鋼廠盈利低迷，疊加季節(jié)性檢修影響，鋼材產(chǎn)量再度回落；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1144.5萬噸，環(huán)比+9.6%，同比-25.8%，鋼廠庫存為454.5萬噸，環(huán)比+3.6%，同比-32.8%；鋼材總庫存持續(xù)累積，環(huán)比增加7.8%，增幅較上周擴(kuò)大3.5pct，季節(jié)性因素導(dǎo)致下游需求下滑，螺紋鋼大幅累庫；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費為740.3萬噸，環(huán)比-7.4%，同比+19.1%，其中螺紋鋼周表觀消費131.9萬噸，環(huán)比-28.8%，同比+59.0%，本周五大品種鋼材表需環(huán)比回落，整體仍延續(xù)淡季弱勢，長材板材消費同步回落，本周建筑鋼材成交量均值為2.4萬噸，環(huán)比上周均值減少71.0%；本周鋼材現(xiàn)貨價格回落，主流鋼材品種即期毛利小幅下滑，本周247家鋼廠盈利率為26.0%，環(huán)比-0.4pct。
政策持續(xù)加碼，需求前景向好。根據(jù)證券時報，1月30日金融監(jiān)管總局召開2024年工作會議，要求加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制落地見效，督促金融機構(gòu)大力支持保障性住房等“三大工程”建設(shè)、落實經(jīng)營性物業(yè)貸款管理要求；近日城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制加快落地，南寧、重慶等地已將第一批房地產(chǎn)項目“白名單”推送至金融機構(gòu)，有相關(guān)項目獲得新增貸款。地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，前期PSL發(fā)行使用有助于消費向工業(yè)循環(huán)的進(jìn)一步改善，未來財政政策想象空間打開，后續(xù)有望繼續(xù)穩(wěn)增長，預(yù)計未來將加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度，鋼材中長期需求預(yù)期顯著改善，基本面長期向好。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)火電投資完成額為1029億元，同比增長15.0%，核電投資完成額949億元，同比增長20.8%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價格超預(yù)期上漲
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