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家電板塊2023年相對及絕對收益均非常顯著。截至2023年12月31日收盤，家電板塊年累計(jì)漲幅為9.13%，同期滬深300指數(shù)漲幅為-11.38%。盡管2023年以來家電板塊重倉持股比例有所提高，但1）基金重倉股市值比例為3.53%，仍處于相對低位；2）多數(shù)家電個(gè)股估值處于歷史分位數(shù)的50%以下。
　　投資主線一：白電板塊預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健。對比美、日地產(chǎn)成熟后家電賽道的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)成熟市場下，家電出貨量依然穩(wěn)健，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級對家電整體意義更大。1）美國成屋銷售占比在早年就達(dá)到了較高水平，且白電滲透率也隨著地產(chǎn)繁榮快速提升至高位，但在近20年間家電復(fù)合增速依然有2%的水平；2）日本作為地產(chǎn)規(guī)模持續(xù)萎縮的市場，家電出貨量在近30年間也只是低個(gè)位數(shù)下滑。我們認(rèn)為2024年在樂觀/中性假設(shè)下，空調(diào)內(nèi)銷量分別同比-11.0%/-12.4%。
　　投資主線二：看好黑電海外進(jìn)擊。
　　展望2024年，面板價(jià)格自2023Q3到達(dá)高位后呈回調(diào)趨勢，頂級國際賽事有望帶動(dòng)下游行業(yè)終端銷售。1）品牌端，海信依舊為歐洲杯頂級贊助商，有望充分享有此輪賽事紅利。2）產(chǎn)品端，同一價(jià)格段海信及TCL對比三星/LG產(chǎn)品性能較優(yōu)，且隨著體育營銷賦能下全球品牌力的提升及海外新市場的不斷開拓，外銷有望持續(xù)增長。
　　價(jià)格下探之下Miniled有望放量。無論從降價(jià)幅度、加價(jià)倍率還是價(jià)格絕對值維度，SPro的推出對Mini LED產(chǎn)品的滲透均有里程碑式的意義。若未來Mini LED價(jià)格能實(shí)現(xiàn)對4-6千元價(jià)格帶的下探，我們保守估計(jì)至2025年，Mini LED有341.8%的增長空間：
　　投資主線三：繼續(xù)看好國企改革標(biāo)的表現(xiàn)。
　　【海信系】無疑在演繹治理改善帶來的經(jīng)營層面變化，而【長虹系】業(yè)績超預(yù)期也印證了國企改革帶來的提質(zhì)增效。
　　重視家電國企改革標(biāo)的【四川九洲】。九洲集團(tuán)2019年開始，推進(jìn)實(shí)施公司組織與管控改革。1)對集團(tuán)總部管控職能和軍工業(yè)務(wù)經(jīng)營職能實(shí)施分離；2)架構(gòu)上將職能部門由原來的42個(gè)減少到13個(gè)；3）董事長曾長期任職政府部門，核心子公司負(fù)責(zé)人由集團(tuán)高管兼任。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦海信家電、長虹美菱、持續(xù)看好四川九洲，以及穩(wěn)健經(jīng)營的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)影響、終端消費(fèi)需求疲軟、匯率波動(dòng)影響、海運(yùn)費(fèi)上漲影響、第三方平臺數(shù)據(jù)誤差以及統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)。