>> 海通證券-藥明康德(603259)公告點評：美國相關(guān)生物安全法案仍處草案階段，看好公司合規(guī)運營與長期發(fā)展-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,賀文斌,周航 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
公告：藥明康德2024年1月26日發(fā)布澄清公告，2024年2月2日發(fā)布回購A股股份的回購報告書。
點評：
法案仍處草案階段，通過與否尚具備不確定性。在一項2024年1月25日提交給美國眾議院的《生物安全法案》草案版本（以下簡稱“草案”）中藥明康德被提及，近期亦有一項類似法案草稿在美國參議院被提出。依據(jù)公司公告，該草案包含有關(guān)藥明康德的內(nèi)容既不恰當也不準確。依據(jù)公司公告，該生物安全法草案尚未生效頒布，其后的立法程序要求美國眾議院和美國參議院分別在相關(guān)委員會審查后，對各自法案版本進行投票以形成最終版本。因此，依據(jù)公司公告，草案內(nèi)容（包括提及藥明康德之部分）仍有待進一步審議并可能變更。
公司擬回購10億元A股股份，彰顯公司對自身發(fā)展信心。為維護公司價值和股東權(quán)益，增強投資者信心，綜合考慮公司財務(wù)狀況、未來發(fā)展及合理估值水平等因素，公司擬使用自有資金進行股份回購，以推進公司股票市場價格與內(nèi)在價值相匹配。本次回購股份資金總額為人民幣10億元，回購股份期限自董事會批準方案之日起不超過3個月，本次回購股份擬全部用于注銷并減少注冊資本，回購股份價格為不超過人民幣100.9元/股（含）。
看好公司合規(guī)運營與長期發(fā)展。依據(jù)公司公告，藥明康德的業(yè)務(wù)發(fā)展不會對任何國家的安全構(gòu)成風險，藥明康德始終遵守包括中國和美國在內(nèi)的各運營地所在國的法律法規(guī)，藥明康德一直是全球醫(yī)療行業(yè)值得信賴的合作伙伴，持續(xù)為數(shù)千家美國及全球客戶提供藥物研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，助力推動創(chuàng)新藥物早日上市，造福全球病患。
重磅商業(yè)化項目市場份額高，包括商業(yè)化GLP-1項目。2023年前三季度，公司累計新增926個分子，截止2023年三季度，D&M分子管線總數(shù)首次超過3000個，達到3014個分子，包括58個商業(yè)化項目，61個臨床III期項目。截止2023年H1，公司臨床管線數(shù)量已經(jīng)占到全球小分子管線進入臨床數(shù)量的16%。2023年H1，F(xiàn)DA批準的15個小分子藥物中，藥明康德參與其中7個藥物的生產(chǎn)。2022年全球小分子藥物銷售金額排行前十的藥物中，藥明康德參與其中5個藥物的生產(chǎn)。在GLP-1藥物市場中，藥明康德參與其中1個已商業(yè)化藥物的生產(chǎn)。
公司在小分子CDMO產(chǎn)業(yè)競爭力全球領(lǐng)先，展望未來，預計收入增速持續(xù)快于全球可比龍頭公司。2023年第四季度，公司收入將全部來自于非特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，公司預計單季度非特定商業(yè)化生產(chǎn)項目收入將首次突破人民幣100億元，其中WuXi Chemistry D&M業(yè)務(wù)將保持強勁增長，并在前三季度基礎(chǔ)上加速增長。剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，公司第四季度收入增長預計將達到29-34%。公司2023年收入在剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目后預計將增長25-26%，整體收入將首次突破人民幣400億元。全球CDMO龍頭Lonza發(fā)布2023年業(yè)績報告，2023年收入增長10.9%，其中小分子CDMO板塊增長11.2%，Lonza公司預計2024年收入增長保持“持平Flat”。Lonza公司預計，小分子CDMO板塊2024-2028年收入復合增速在“中個位數(shù)至高個位數(shù)Mid-to-high single-digit”區(qū)間。我們認為，展望2024以及2025年，藥明康德收入增速仍快于全球龍頭Lonza。
盈利預測。公司充分發(fā)揮“一體化、端到端”的研發(fā)服務(wù)平臺優(yōu)勢，在能力和規(guī)模方面為客戶賦能，有望實現(xiàn)全線業(yè)務(wù)的全面增長。我們預計2023-2025年EPS分別為3.45、3.78、4.40元，公司作為行業(yè)內(nèi)國際化的龍頭，參考可比公司估值，我們認為給予2024年20-25倍PE比較合理，對應合理價值區(qū)間為75.66-94.57元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。中美地緣政治風險升級致海外業(yè)務(wù)受限，業(yè)務(wù)不達預期風險；行業(yè)競爭惡化風險；藥企研發(fā)費用下降風險；匯率波動風險；核心技術(shù)人員流失。
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