>> 國泰君安-藥明康德(603259)2023年三季報點評：非冠業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，TIDES業(yè)務(wù)打開增量-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。2023Q1-3收入295.41億元（+4.04%），經(jīng)調(diào)整NonIFRS歸母凈利潤82億元（+20.6%），單三季度收入106.70億元（+0.30%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤31億元（+24.3%），營收不及預(yù)期?？紤]早期藥物研發(fā)需求不及預(yù)期，調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測為3.49/3.81/4.57元（原3.38/4.34/5.55元），考慮TIEDS新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，享受估值溢價，給予2024PE30X，上調(diào)目標(biāo)價至114.3元（原93.42元），增持評級。
非冠收入穩(wěn)定增長，下修全年收入預(yù)期。WuXi Chemistry收入212.4億元（+2.0%），剔除新冠商業(yè)化訂單后增速31.0%；WuXi Testing收入48.5億元（+16.2%），其中安評業(yè)務(wù)收入同比增長26.9%，臨床CRO及SMO收入13.2億元（+15.9%）；WuXi Biology收入18.9億元（+6.5%）；WuXi ATU收入10.3億元（+11.6%）；WuXi DDSU收入4.9億元（-26.9%）。Biology、ATU、DDSU收入增速放緩預(yù)計受全球投融資需求放緩所致?？紤]早期藥物研發(fā)需求不及預(yù)期，公司下修2023年營收增長至2-3%（原5-7%）。
多肽業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。2023Q1-3，TIDES(多肽及寡核苷酸)持續(xù)放量，收入20.7億元（+38.1%），公司預(yù)計全年增速有望超60%；D&M服務(wù)客戶數(shù)量達(dá)127個（+31%），服務(wù)分子數(shù)量達(dá)230個（+48%）；截至2023Q3，TIDES業(yè)務(wù)在手訂單同比加速增長超245%。2023年年底多肽固相合成反應(yīng)釜體積將由原計劃20000L提升至32000L。多肽業(yè)務(wù)加速發(fā)展打開成長空間。
催化劑：新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運營效率進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟周期和政策變化風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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