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核心觀點(diǎn)
　　公司是全球公認(rèn)的覆蓋醫(yī)藥研發(fā)全流程、一體化的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)能力與技術(shù)平臺(tái)，近年來(lái)公司各板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)為客戶賦能，并推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司盈利能力近年來(lái)持續(xù)提升，主要得益于商業(yè)化訂單增長(zhǎng)及效率提升。持續(xù)增長(zhǎng)的自由現(xiàn)金流為公司后續(xù)資本開支提供充足保障，后續(xù)經(jīng)營(yíng)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健。我們持續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　標(biāo)題
　　一體化服務(wù)平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，各板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司是全球公認(rèn)的覆蓋醫(yī)藥研發(fā)全流程、一體化的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)能力與技術(shù)平臺(tái)，近年來(lái)一體化服務(wù)平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，公司各板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。分板塊來(lái)看，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入占比近年來(lái)穩(wěn)居第一，是公司收入的主要來(lái)源，近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)。新分子業(yè)務(wù)放量加速，產(chǎn)能持續(xù)提升，為化學(xué)業(yè)務(wù)提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、ATU業(yè)務(wù)及DDSU業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，共同強(qiáng)化公司一體化服務(wù)能力。
　　經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)良好，充足現(xiàn)金流保障后續(xù)發(fā)展
　　近年來(lái)公司盈利能力持續(xù)提升，主要受到商業(yè)化訂單增長(zhǎng)，以及工藝流程優(yōu)化帶來(lái)的效率提升。同時(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)展及高效運(yùn)營(yíng)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的自由現(xiàn)金流，為公司后續(xù)資本開支提供充足保障。公司將持續(xù)投入新產(chǎn)能和新能力建設(shè)，同時(shí)保持健康的現(xiàn)金流水平，預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健。
　　看好公司作為行業(yè)龍頭的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為403.88億元、449.79億元和545.49億元；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)分別為105.68億元、118.27億元和144.50億元，分別同比增長(zhǎng)12.4%、11.9%和22.2%。折合EPS分別為3.58元/股、4.00元/股和4.89/股，對(duì)應(yīng)PE為15.2X、13.5X和11.1X，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)數(shù)量不及預(yù)期；公司在手訂單增長(zhǎng)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；產(chǎn)能快速擴(kuò)大影響可能導(dǎo)致新產(chǎn)能無(wú)法快速產(chǎn)生業(yè)績(jī)?cè)隽浚绊懏a(chǎn)能利用率及成本攤銷；外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。