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存續(xù)余額回穩(wěn)，增配現(xiàn)金資產
　　2024年2月2日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》。我們認為以下要點值得關注：（1）23年末理財產品余額較23H1末回穩(wěn)。（2）固收類產品占比提升，投資者風險偏好降低。（3）理財子公司存續(xù)規(guī)模上升。（4）增配現(xiàn)金類資產。（5）理財產品平均收益率同比改善。當前銀行板塊估值處歷史低位，一攬子化債政策和地產政策的逐步落地有望逐步緩釋城投、地產風險?？春勉y行底部配置機遇。個股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）；2）優(yōu)質區(qū)域行蘇州銀行、常熟銀行；3）招商銀行（AH）。
　　理財余額較23H1末回穩(wěn)，理財公司擴容
　　截至2023年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模26.80萬億元，同比-3.1%，但較2023年上半年有所提升。全年累計新發(fā)理財產品3.11萬只，較2022年同比增加5.8%，募集資金57.08萬億元（同比-36.3%）。從發(fā)行主體角度看，理財子公司已成長為理財市場的重要機構類型，2023年末理財公司存續(xù)規(guī)模22.47萬億元，較年初增加1.01%，占全市場的比例達到83.85%，市場份額較22年末+3.4pct。2023年末浙銀理財獲批籌建，是自2018年12月以來設立的第32家理財公司。
　　固收類產品占比提升，風險偏好降低
　　截至2023年末，固定收益類產品存續(xù)規(guī)模為25.82萬億元，占全部理財產品存續(xù)規(guī)模的比例達96.34%，較年初增加1.84pct；混合類產品存續(xù)規(guī)模為0.86萬億元，占比為3.21%，較年初減少1.89pct。2023年末，開放式理財產品存續(xù)規(guī)模21.18萬億元，占全部理財產品存續(xù)規(guī)模的79.03%，其中現(xiàn)金管理類理財產品存續(xù)規(guī)模8.54萬億元，占全部開放式理財產品存續(xù)規(guī)模的比例為40.32%，較年初上升2.02pct。從風險偏好看，風險等級為二級（中低）及以下的理財產品規(guī)模24.87萬億元，占比較22年末+4.07pct至92.80%，投資者風險偏好變得更保守。
　　減配債券類資產，增配現(xiàn)金類資產
　　2023年末理財產品投向債券類、非標類、權益類、存款類資產余額分別占總投資資產的45.3%、6.2%、2.9%、26.7%，分別較2022年末-5.1pct，-0.3pct、-0.2pct、+9.2pct。債券仍是銀行理財主要配置資產，但配置比例有所回落?，F(xiàn)金及銀行存款占比提升幅度較大，或通過提升存款配置穩(wěn)定收益，以求避險，而權益類資產投資占比略降。從配置債券類別來看，2023年末理財產品持有信用債、利率債占總投資資產的比例分別為42.12%、3.20%。
　　收益率同比回暖，拓展代銷渠道
　　2023年各月度，理財產品平均收益率為2.94%，相較于2022年的收益率2.09%有所回暖。2023年理財產品累計為投資者創(chuàng)造收益6981億元。較2022年的8800億元創(chuàng)收有所下滑。其中理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益同比+0.85%。理財公司拓展母行以外的代銷渠道，合作代銷機構數(shù)量持續(xù)增長。2023年末全市場有491家機構代銷了理財公司發(fā)行的理財產品，較年初增加163家。當前銀行板塊估值、倉位低位，政策利好共振，個股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）；2）優(yōu)質區(qū)域行蘇州銀行、常熟銀行；3）招商銀行（AH）。
　　風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。