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打印機、TV等消費類需求較弱，汽車定制SoC市場需求保持強勁
　　Socionext為全球領(lǐng)先的定制化SoC供應(yīng)商，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)、智能設(shè)備、工業(yè)等領(lǐng)域。1/30，公司發(fā)布3QFY24業(yè)績，汽車相關(guān)收入同環(huán)比增長顯著，消費、工業(yè)相關(guān)收入環(huán)比有所下降。通過本次業(yè)績會，我們看到：1）當(dāng)前打印機、TV等消費類市場需求仍較弱；2）雖然目前汽車市場通用芯片存在去庫壓力，但ADAS及自動駕駛相關(guān)定制SoC需求仍較強勁；3）數(shù)據(jù)中心、ADAS及自動駕駛等應(yīng)用場景先進制程芯片需求增長穩(wěn)健。正如我們在12月19日發(fā)布的《日本研究—半導(dǎo)體篇:關(guān)注中國市場、生成式AI和汽車電動化三大機會》中提到的日本半導(dǎo)體發(fā)展機遇，汽車電動化、智能化趨勢帶動相關(guān)車用SoC芯片需求長期增長。
　　3Q營收環(huán)比下滑，代工成本/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動毛利率超預(yù)期
　　公司3QFY24營收527億日元（yoy：-6.1%，qoq：-5.1%），低于彭博一致預(yù)期的568億日元，其中產(chǎn)品收入為405億日元（占比77%），環(huán)比下降16.5%，主要系：1）與某中國客戶的5G基站領(lǐng)域特殊需求合作于上季度到期，3Q收入貢獻為零；2）日本市場辦公設(shè)備及消費電子應(yīng)用需求有所下降一次性工程（Non-recurring engineering）收入環(huán)比+74%至110億日元。3Q毛利率為53.32%，超彭博一致預(yù)期的45.4%，同環(huán)比改善明顯主因：1）代工產(chǎn)能緊張緩解，相關(guān)成本下降；2）NRE業(yè)務(wù)收入占比顯著提升，3Q占比環(huán)比提升10.3pct至22.6%。
　　汽車相關(guān)需求保持強勁，中國區(qū)收入占比有所下降
　　從下游應(yīng)用場景看，3QFY24公司：1）汽車收入為110.6億日元，同/環(huán)比分別+51.7%/+17.1%，主要受益于車載顯示SoC訂單穩(wěn)健，同時客戶5/7nm ADAS/AD相關(guān)定制SoC需求強勁；2）數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡(luò)收入受單一項目合作到期影響，環(huán)比下降10.6%至173.7億日元；3）智能設(shè)備收入為121.1億日元，同環(huán)比分別-10.0%/-12.8%，主因下游消費類產(chǎn)品庫存調(diào)整；4）工業(yè)方面受辦公自動化設(shè)備需求疲軟影響，收入同/環(huán)比分別-34.6%/-5.2%。按地區(qū)拆分，美國/中國/日本/其他分別占比20%/35%/38%/7%，由于對某中國客戶特殊需求產(chǎn)品銷售結(jié)束，中國區(qū)占比環(huán)比有所下降（3Q：37%）。
　　展望：匯率因素公司指引上修全年收入預(yù)測，長期看好汽車定制SoC需求
　　短期市場展望方面，公司看見：1）打印機/TV相關(guān)市場需求較為疲軟；2）汽車定制SoC開發(fā)合作項目需求保持強勁?？紤]匯率因素，公司上調(diào)全年營收指引至2170億日元（原值：2140億日元）。中長期來看，公司預(yù)計25、26財年產(chǎn)品銷售保持穩(wěn)定，27財年將重回快速增長階段，主要驅(qū)動力在于汽車電動化、智能化趨勢推動車用SoC長期增長。3QFY24公司NRE收入中汽車相關(guān)收入占比達52%，未來產(chǎn)品量產(chǎn)將有力驅(qū)動業(yè)績增長。公司已開始研發(fā)基于臺積電N3A車規(guī)工藝的ADAS及自動駕駛定制SoC，將于2026年量產(chǎn)。此外，計算機視覺、AR、工業(yè)測量設(shè)備等應(yīng)用將帶來新機遇。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，終端市場需求不足，本研報中涉及到的未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。