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公司發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告：
　　23年歸母實(shí)現(xiàn)27.5-28.5億（+92-99%），扣非22.7-23.5億（+151-160%），23Q4歸母3.2-4.2億（-11%-16%），扣非2-2.9億（+59-121%）。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　收入端：延續(xù)高增趨勢。
　　我們預(yù)計(jì)Q4收入增速約為20%，略快于前三季度。預(yù)計(jì)各業(yè)務(wù)收入增長趨勢和Q3一致，其中內(nèi)銷預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長，外銷增速更高。
　　央空：預(yù)計(jì)Q4個位數(shù)增長，但全年有雙位數(shù)增長。公司持續(xù)開拓增量業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)新風(fēng)、水機(jī)、熱泵等高增細(xì)分賽道等增速延續(xù)，海外高增。
　　家空：預(yù)計(jì)Q4增速超20%。外銷在低運(yùn)費(fèi)+補(bǔ)庫存+拓渠道下，增速高于內(nèi)銷。
　　冰洗：預(yù)計(jì)Q4增速超30%。邏輯與家空類似，外銷增速更高。
　　三電：預(yù)計(jì)Q4約持平。
　　盈利端：內(nèi)生性α改善動力強(qiáng)
　　我們預(yù)計(jì)Q4單季度利潤增長5%，23年歸母凈利潤28億。
　　利潤增速弱于收入的點(diǎn)在于：1）Q4額外提取部分利潤用于獎勵費(fèi)用，2）家空業(yè)務(wù)及海外冰洗也略有虧損，但Q3該板塊利潤較好。加總23H2看公司凈利率為3.1%。按還原獎勵費(fèi)用計(jì)算，凈利率約為3.3%、遠(yuǎn)高于22H2的2.3%，提效邏輯持續(xù)。
　　投資建議：維持買入評級
　　1）央空：業(yè)務(wù)穩(wěn)健，利潤率預(yù)計(jì)達(dá)到14%。24年預(yù)計(jì)持續(xù)開拓水機(jī)等新增量，收入預(yù)期維持高單增長；
　　2）冰箱：23年結(jié)構(gòu)升級帶動均價、利潤提升，預(yù)計(jì)24年仍為結(jié)構(gòu)升級紅利期；
　　3）整體家電業(yè)務(wù)凈利率僅為低單位數(shù)，提效降本空間大，利潤率有望持續(xù)提升；
　　4）三電23年有虧損，26年在新能源訂單起量背景下有望實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)凈利率。
　　公司兼具短中長利潤提升邏輯，結(jié)合23年預(yù)告，我們調(diào)整預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為28.18、32.28、37.08億元（前值29.3、33.9、38.3億元），隨著公司24年新一輪股權(quán)激勵滾動落地，市場信心有望進(jìn)一步提升。建議重視公司的穩(wěn)健增長價值。維持買入評級。
　　風(fēng)險提示：24年空調(diào)競爭加劇、外需不及預(yù)期。