>> 銀河證券-金融高頻數(shù)據(jù)周報：外資流入國內(nèi)債券，這次一樣嗎-240203
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
大小： |
1546KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,詹璐,章俊 |
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近期外資持續(xù)大幅凈增持國內(nèi)債券，根據(jù)國家外匯管理局公布數(shù)據(jù)，2023年11月、12月外資分別凈增持330億美元和245億美元，11月為歷史次高值，12月也位于近兩年高位。我們梳理這次和上一次外資集中流入國內(nèi)債券時期的貨幣金融環(huán)境，尋找可能驅(qū)動外資流動的因素。我們采用債券通項下的數(shù)據(jù)口徑分析：
時期Ⅰ（2020年4月-2021年2月）：11個月持續(xù)凈流入，累計凈流入1.3萬億元，月均凈流入1187億元。
時期Ⅱ（2023年11月-12月）：2個月累計凈流入4318億元，11月、12月分別凈流入2513億元和1805億元。
上一次凈流入前夕美聯(lián)儲進行了大幅降息，本次雖然美聯(lián)儲還未開始降息周期，市場已在交易緊縮結(jié)束。2020年3月美聯(lián)儲進行了2次總計150BP的降息，隨后的4月外資開始凈流入國內(nèi)債券。中國人民銀行則于2020年2月、4月兩次降息，總計30BP。
并非一定出現(xiàn)中美利差擴張。本次對應(yīng)中美利差倒掛收窄。而上一次外資集中流入國內(nèi)債券的時期Ⅰ，前半段（2020年4月-9月）中美利差擴張，后半段（2020年10月-2021年2月）中美利差收窄，但外資依然大幅流入國內(nèi)債券，其中2021年1月凈流入2229億元，為歷史最高值。
并非一定出現(xiàn)中國國債收益率下行。本次對應(yīng)國債收益率下行，而上一次外資集中流入國內(nèi)債券的時期Ⅰ，十年期國債收益率持續(xù)上行，從2020年4月初的2.59%，持續(xù)上行至2021年2月末的3.28%，累計上行69BP。
都伴隨人民幣升值，且由貶值轉(zhuǎn)為升值的當(dāng)月外資開始凈增持。本輪2023年11月人民幣啟動快速升值，當(dāng)月外資大幅增持國內(nèi)債券。上一輪外資集中流入國內(nèi)債券的時期Ⅰ，人民幣持續(xù)升值，從7.10到6.46。
預(yù)計2024年外資將持續(xù)增持國內(nèi)債券，美國金融緊縮周期大概率已經(jīng)結(jié)束，美聯(lián)儲可能在2024年5月開啟降息，外資增持國內(nèi)債券的意愿將進一步上升。
本周市場觀察：
公開市場操作凈回籠2330億元。
貨幣市場利率跨月后回落，向政策利率靠攏：本周SHIBOR007和DR007分別收于1.8460%（-5BP）、1.8440%（-10BP）。GC007本周下行15BP至2.4300%。
銀行間質(zhì)押式回購日成交量回落：從上周的約7.6萬億回落至約6.3萬億。
國債收益率短端和長端均快速下行，長端創(chuàng)新低，短端回落更快，利差擴大：10年期國債收益率收于2.43%（-7BP），1年期收于1.89%（-14BP）
同業(yè)存單發(fā)行利率快速回落至2.4%下方：本周1年期國有銀行同業(yè)存單發(fā)行利率回落至2.34%；股份制銀行收于2.33%。
美元指數(shù)上行，收于103.97，非美貨幣漲跌互現(xiàn)，韓元表現(xiàn)較好：人民幣本基本持平，即期匯率收于7.1793（較上周-15pips）。日元-0.15%、韓元+1.04%、歐元-0.61%、加元-0.03%、澳元+0.33%、英鎊-0.51%。
風(fēng)險提示
1.政策理解不到位的風(fēng)險
2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險
3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險
4.經(jīng)濟超預(yù)期下行的風(fēng)險
5.美聯(lián)儲緊縮周期超預(yù)期加長的風(fēng)險
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