>> 銀河證券-策略研究深度專題：為什么央國企主題投資具備中長期主線邏輯？-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
2225KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點：
新一輪央國企改革背景：（1）在房地產(chǎn)去庫周期影響下，房企拿地積極性降低，土地財政整體趨弱。人口老齡化是我國社會與經(jīng)濟發(fā)展的重要趨勢，也是今后較長一段時間我國的重要國情。（2）2023年以來，隨著國企改革三年行動圓滿收官，國資國企開啟新一輪國企改革深化提升行動，政策舉措對于央國企的支持力度不斷加大：持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營指標體系、強化市值管理、強化央國企科技創(chuàng)新、加大并購重組力度等。
央國企上市公司投資價值：（1）上市公司：截至2023年末，上市公司中，國企數(shù)量占比26.3%，國企市值占比51.0%，大盤股相對集中。2023年，12戶央企上市公司進行了回購，32戶得到了大股東增持。2023年中期，20戶中央企業(yè)推出中期業(yè)績分紅近800億元。（2）盈利：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，2023年全國國有企業(yè)營收增速、利潤增速均高于全國工業(yè)企業(yè)，業(yè)績優(yōu)勢顯著；指數(shù)層面，中證民企業(yè)績增速總體高于中證國企，即成長性更強；中證國企盈利能力更高，且穩(wěn)定性更高。（3）市場表現(xiàn)：回顧2010到2023年股指表現(xiàn)，大盤下行時，中證國企指數(shù)抗跌能力更強；大盤上行時，其表現(xiàn)略微弱于中證民企指數(shù)。（4）估值與股息：國企相對于民企具有低估值、高股息、高分紅的特征。
行業(yè)視角下的央國企投資價值：（1）行業(yè)占比：央國企在煤炭、石油等上游資源行業(yè)，公用事業(yè)、交通運輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施板塊，建筑裝飾、鋼鐵等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，國防軍工、通信、金融等重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擁有巨大優(yōu)勢，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力下肩負著重要責任。（2）盈利：以石油石化和煤炭為代表的上游資源重點行業(yè)，建筑裝飾和國防軍工行業(yè)，食品飲料和醫(yī)藥生物行業(yè)，以及TMT板塊多數(shù)領(lǐng)域央國企盈利水平占優(yōu)，基礎(chǔ)設(shè)施板塊央國企表現(xiàn)整體突出。（3）估值：多數(shù)行業(yè)的央國企估值低于其行業(yè)整體，主要涉及TMT板塊、機械設(shè)備等中游制造行業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施板塊，后續(xù)估值修復空間較大。（4）股息率：煤炭、石油石化、銀行、鋼鐵等行業(yè)央國企股息率排名靠前，多數(shù)行業(yè)央國企股息率高于其行業(yè)整體，主要包括汽車等中游制造行業(yè)，石油石化、煤炭等上游行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊，TMT領(lǐng)域以及銀行等。（5）市場表現(xiàn)：2023年以來，在絕大多數(shù)行業(yè)中，央國企指數(shù)的累計收益率狀況優(yōu)于全行業(yè)指數(shù)。
央國企投資展望：國企盈利穩(wěn)定性和盈利能力較高，相對于民企長期具有低估值、高股息、高分紅的特征，央國企投資價值日益凸顯。（1）主題投資機會：隨著新一輪國企改革深化行動進行，國家安全領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、科技創(chuàng)新領(lǐng)域中的央國企未來投資價值有望逐漸提高。（2）結(jié)構(gòu)性投資機會：首先，石油石化、環(huán)保、醫(yī)藥生物、通信、建筑裝飾、交通運輸?shù)刃袠I(yè)中央國企相對行業(yè)整體具有業(yè)績明顯占優(yōu)、估值低、股息率高的特點，相對具有較高投資價值。其次，煤炭、計算機、基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備、汽車等行業(yè)投資價值排序也居前列。此外，僅從歸母凈利潤增速和凈資產(chǎn)收益率來看，國防軍工、公用事業(yè)、食品飲料行業(yè)中的央國企也值得關(guān)注。
風險提示：全球經(jīng)濟下行風險，美聯(lián)儲降息時點及幅度不確定性風險，國際地緣因素風險，市場情緒不穩(wěn)定性風險等。
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