>> 銀河證券-歐元區(qū)2023Q4經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析：經(jīng)濟疲弱而股市向好，能否持續(xù)？-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊 |
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歐元區(qū)經(jīng)濟仍低迷，勉強避免技術性衰退。歐盟統(tǒng)計局1月30日公布初步數(shù)據(jù)，2023年第四季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增幅為0%，超過此前市場預期的負0.1%，勉強避免了陷入技術性衰退。按年同比增長0.1%，較第三季度0%的增速亦稍有提高。主要受到葡萄牙和西班牙增長拉動，而愛爾蘭、德國和立陶宛經(jīng)濟繼續(xù)萎縮。特別是作為經(jīng)濟引擎的德國仍在停滯和衰退邊緣徘徊。同一日的IMF《世界經(jīng)濟展望》對今明兩年全球經(jīng)濟前景更加樂觀，卻下調(diào)了歐元區(qū)和其主要成員國的增速預測。
前瞻：拖累因素部分減弱，但不會很快消除。歐元區(qū)近三年的增長阻力重重：從疫情影響到供應鏈瓶頸，再到俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)雪上加霜。歐盟在地緣政治變局中忙于尋找新的能源供給，雖暫時避免了能源危機，但也造成了通脹抬升并對經(jīng)濟產(chǎn)生了額外負擔。為了應對通脹大幅走高，歐央行于2022年7月開啟被動加息，連續(xù)10次加息后累計上調(diào)450個基點。當前歐元區(qū)經(jīng)濟的利好包括通脹壓力在顯著回落；消費者信心指數(shù)和采購經(jīng)理指數(shù)PMI走高，顯示近期對歐元區(qū)經(jīng)濟前景的預期開始企穩(wěn)，甚至有小幅回升?？梢?，打擊歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動力的因素近期有所減弱，但我們認為出現(xiàn)顯著起色仍需時間，主要是考慮到內(nèi)外需求疲軟、通脹前景尚存變數(shù)、加息影響持續(xù)、以及中東局勢、難民問題等地緣政治風險加劇四個方面的拖累。
如何理解當前經(jīng)濟疲弱而股市向好？盡管歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)仍在停滯甚至衰退邊緣，歐洲股市在數(shù)據(jù)公布后仍然繼續(xù)了多日的漲勢，從去年10月底開始已累計上漲約13%。當前經(jīng)濟疲弱但股市表現(xiàn)仍然向好，我們認為主要有幾大原因：第一、歐股成分當中最大的一些企業(yè)近期盈利超預期；第二，歐股企業(yè)收入當中的海外占比較高，約四分之一的收入來自于美洲，約兩成來自于亞太地區(qū)。因此盡管歐元區(qū)經(jīng)濟疲弱，全球經(jīng)濟整體向好也能夠使得歐股受益，并顯著分散風險。第三，目前歐股估值仍偏低。第四，降息預期升溫。從以上主要的提振因素來看，歐股目前的上漲基礎并不穩(wěn)固。因此在近期歐股一路向好的勢頭面前應當需要謹慎，預計今年內(nèi)仍有上漲空間，但大概率較過去三個月更加溫和，股市表現(xiàn)與經(jīng)濟基本面的分化將會逐步收斂。
歐洲經(jīng)濟目前的疲軟實際也是其長期困境的反映。經(jīng)濟仍缺乏中長期動力，德國等傳統(tǒng)引擎熄火，使得大幅改變經(jīng)濟模式勢在必行。與美國相比歐洲缺乏科技巨頭，歐股當中的科技、通訊和可選消費等板塊占比也顯著低于全球和美國指數(shù)。歐盟的財政狀況不及美國，快速老齡化拖累公共財政和債務前景，而新興科技領域的競爭無疑需要國家從政策和資金層面的大量投入。歐盟在科技領域的法律和規(guī)管非常嚴格，使得歐洲在培育新經(jīng)濟動能方面更加艱難。同時，貿(mào)易和投資保護主義的抬頭也將進一步損害歐洲經(jīng)濟競爭力。
風險提示
1.歐洲經(jīng)濟進一步下行的風險
2.德國汽車工業(yè)轉(zhuǎn)型不及預期的風險
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