>> 銀河證券-1月宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 287KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,高明 |
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核心要點(diǎn)：
美國利率與美元指數(shù)1月反彈。2024年1月，10年期美國國債收益率從月初的3.9%最高上升至19日的4.15%，但月末又回落至3.99%；同期中國10年期國債到期收益率從2.56%下行至2.43%，延續(xù)2023年12月從2.7%開始下行的趨勢；對應(yīng)中美利差再次從2023年底-130BP擴(kuò)大至-155BP。美元指數(shù)從2023年末值101.38反彈至1月31日的103.5，對應(yīng)USDCNY從7.09再次降至7.18。2月2日美國非農(nóng)就業(yè)；2月13日美國CPI、15日零售數(shù)據(jù)將發(fā)布。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)型。1月中國中采制造業(yè)PMI為49.2%，結(jié)束2023Q4的連續(xù)下降趨勢，但仍處于收縮區(qū)間。財新制造業(yè)PMI維持50.8%，已連續(xù)3個月保持在臨界值以上。在房地產(chǎn)、建筑業(yè)、制造業(yè)加速轉(zhuǎn)型的情況之下，預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的短期增量主要是低門檻服務(wù)業(yè)。預(yù)測2024年一季度消費(fèi)增速在5.0%以上，固定資產(chǎn)投資增速在3.0%以下（其中制造業(yè)投資5.0%以上、基建投資5.0%以上、房地產(chǎn)開發(fā)投資-6.5%以下）。出口雖已轉(zhuǎn)正但仍低位運(yùn)行，一季度工業(yè)增加值會在3.0%至5.0%之間，二季度之后向5.0%左右的GDP增長目標(biāo)靠攏。
價格方面，考慮到“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”的情況，2024年上半年CPI與PPI可能都會低位運(yùn)行。一季度因基數(shù)問題出現(xiàn)波動，但總體趨勢會向二季度CPI轉(zhuǎn)正、三季度PPI轉(zhuǎn)正的方向前進(jìn)。預(yù)測2024年1月CPI為-0.7%（前值-0.3%）、PPI為-2.5%（前值-2.7%）；2月CPI為+0.8%、PPI為-1.8%；3月CPI為-0.1%、PPI為-1.9%。
資本市場與房地產(chǎn)市場尚未穩(wěn)定，但政策開始行動。1月30大中城市住房成交面積低迷，同時股票市場持續(xù)調(diào)整，但政策已開始行動。2024年1月22日國務(wù)院常務(wù)會議聽取資本市場運(yùn)行情況及工作考慮的匯報之后，1月24日證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)要建設(shè)以投資者為本的資本市場，人民銀行宣布降準(zhǔn)與結(jié)構(gòu)性降息，并與金融監(jiān)管總局聯(lián)合優(yōu)化房企經(jīng)營性物業(yè)貸款的管理，國資委強(qiáng)調(diào)央企市值管理的考核；多個地區(qū)也“因城施策”積極探索房地產(chǎn)調(diào)控政策的優(yōu)化。
社會融資仍依靠政府債加速發(fā)行支撐。2023年M2增速從2月的12.9%持續(xù)降至12月的9.7%；人民幣貸款增速從4月的11.7%降至12月的10.4%；社會融資增速則從4月的10.0%降至7月的8.9%，之后政府債發(fā)行加速，社融增速回升至12月的9.5%。展望2024年一季度，政府債發(fā)行加速可能仍是推動社會融資的主要因素，10年期國債收益率也可能因此短期反彈。但從基本面來看，要在房地產(chǎn)、建筑業(yè)、制造業(yè)啟動上行之后，庫存周期、社會融資、貨幣供應(yīng)量增速才會加速。
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