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重點(diǎn)推薦：開(kāi)潤(rùn)股份&報(bào)喜鳥&滔搏&申洲國(guó)際&安踏體育&名創(chuàng)優(yōu)品&錦泓集團(tuán)
　　1、運(yùn)動(dòng)&戶外品牌：滔搏、安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度、波司登；
　　2、男裝&休閑品牌：報(bào)喜鳥、比音勒芬、海瀾之家、錦泓集團(tuán)、森馬服飾；
　　3、運(yùn)動(dòng)代工龍頭拐點(diǎn)組合：開(kāi)潤(rùn)股份、申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)；
　　4、性價(jià)比主線：名創(chuàng)優(yōu)品。
　　重點(diǎn)公司觀點(diǎn)更新：運(yùn)動(dòng)鞋服鏈龍頭、性價(jià)比標(biāo)的α收益更顯著
　　開(kāi)潤(rùn)股份：預(yù)計(jì)2023Q4迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，2024年箱包代工補(bǔ)庫(kù)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，服裝及品牌業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利持續(xù)雙回暖。服裝代工受益于新客戶規(guī)模成長(zhǎng)，品牌業(yè)務(wù)受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及跨境增量，2023年天貓渠道旅行箱規(guī)模同增49%但未恢復(fù)至疫情前，小米受益于生態(tài)鏈改革、90分受益于加大包袋品類及跨境新渠道投入。報(bào)喜鳥：2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)告區(qū)間為6.88-7.34億元，同比+50-60%，利潤(rùn)端持續(xù)超預(yù)期，看好公司多品牌戰(zhàn)略的中期成長(zhǎng)性。主品牌年輕化轉(zhuǎn)型并向中南市場(chǎng)拓展，2023年控貨下加盟收入增長(zhǎng)慢于終端流水，預(yù)計(jì)2024年加盟收入恢復(fù)增長(zhǎng)；哈吉斯成長(zhǎng)性突出，品牌勢(shì)能提升下穩(wěn)步擴(kuò)店，多品類多系列及面積擴(kuò)張支撐店效提升。滔搏：FY2024Q3流水低雙增長(zhǎng)，折扣&庫(kù)銷&面積&開(kāi)店等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面改善，頭部及后進(jìn)品牌增速差異收窄，受益于國(guó)際品牌復(fù)蘇、新品牌成長(zhǎng)，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性效率優(yōu)化帶動(dòng)盈利穩(wěn)健提升。申洲國(guó)際：由于服裝季節(jié)性及品牌客戶新品需求，下游仍有補(bǔ)庫(kù)需求，但Nike下調(diào)指引加劇市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)庫(kù)程度的擔(dān)心。公司的α來(lái)自于新品類下老客戶份額提升、新客戶逐漸放量，2024Q1進(jìn)入低基數(shù)，2024年訂單穩(wěn)健向好，預(yù)計(jì)Lulu高增長(zhǎng)、優(yōu)衣庫(kù)/阿迪達(dá)斯雙位數(shù)增長(zhǎng)、Nike單位數(shù)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)品牌略有下降-持平，新增客戶Lacoste。安踏體育：11月進(jìn)入低基數(shù)后主品牌及FILA流水增長(zhǎng)強(qiáng)勁，α來(lái)源于優(yōu)秀的國(guó)際品牌資產(chǎn)相互協(xié)同、強(qiáng)零售管理力、全球化運(yùn)營(yíng)和資源整合力，安踏品牌2023年控貨積蓄能量，F(xiàn)ILA一流店效及盈利能力有望延續(xù)，其他品牌切入小眾細(xì)分賽道預(yù)計(jì)持續(xù)高增。名創(chuàng)優(yōu)品：發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，收入端看好全球開(kāi)店加速（年凈增900-1100家）、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整&開(kāi)大店下單店業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；利潤(rùn)端看好產(chǎn)品組合&業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力提升。錦泓集團(tuán)：2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+299%~330%。品牌：TW短期向上態(tài)勢(shì)確立，長(zhǎng)期來(lái)看具備成長(zhǎng)空間；VGRASS直營(yíng)店效處于穩(wěn)步恢復(fù)中；云錦未來(lái)將保持較快增速。公司：2022年底債務(wù)置換，利息費(fèi)用大幅下降1億左右；2023年初股權(quán)激勵(lì)提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。
　　行業(yè)信息更新：2023年業(yè)績(jī)預(yù)增品牌表現(xiàn)亮眼，Adidas業(yè)績(jī)超預(yù)期
　?。?）業(yè)績(jī)預(yù)告：觀測(cè)樣本中49家A+H股發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告企業(yè)以品牌預(yù)增為主，男裝（報(bào)喜鳥、九牧王）、休閑（錦泓集團(tuán)、太平鳥、森馬服飾）、中高端女裝（贏家時(shí)尚、歌力思）表現(xiàn)亮眼。（2）Adidas：發(fā)布FY2023業(yè)績(jī)預(yù)告和2024年指引，業(yè)績(jī)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年中性收入持平，剔除Yeezy收入影響，2023年中性收入同比增長(zhǎng)2%；2024年指引為營(yíng)收貨幣中性中單增長(zhǎng)，呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢(shì)，2024H2營(yíng)收至少增長(zhǎng)10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5億歐元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)、匯率波動(dòng)、盈利質(zhì)量修復(fù)&門店擴(kuò)張不及預(yù)期。