>> 五礦期貨-鋼材月報(bào)：弱現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
26886KB |
| 格式： |
pdf 共83頁(yè) |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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估值：鋼材合約基差及價(jià)差基本穩(wěn)定，不存在季節(jié)性套利窗口。鋼廠利潤(rùn)在1月出現(xiàn)修復(fù)，但虧損仍然是比較普遍的現(xiàn)象。利潤(rùn)的回升說明鋼材在產(chǎn)業(yè)鏈中的估值逐漸被市場(chǎng)接受。不過短期來看，由于預(yù)期偏悲觀導(dǎo)致下游補(bǔ)庫(kù)需求平淡，因此成本驅(qū)動(dòng)依然是盤面的主導(dǎo)邏輯之一。
供應(yīng)：2024年1月螺紋鋼當(dāng)月累計(jì)產(chǎn)量約為948萬(wàn)噸，較去年同期下降5萬(wàn)噸；熱軋卷板累計(jì)產(chǎn)量約為1218萬(wàn)噸，較去年同期上升約13萬(wàn)噸。1月份螺紋鋼周均供應(yīng)為237萬(wàn)噸，熱軋卷板周均供應(yīng)為301萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)對(duì)于鐵水供應(yīng)的預(yù)期是維持在225萬(wàn)噸/日左右的水準(zhǔn)，但考慮季節(jié)性的話，其數(shù)據(jù)可能會(huì)下降至220萬(wàn)噸以下。歷史5年中除2023年外春節(jié)長(zhǎng)假前均可以觀察到鐵水供應(yīng)的下降，因此我們認(rèn)為今年也不會(huì)例外。綜上，在2月中爐料端的供應(yīng)壓力可能會(huì)得到一定緩解。相應(yīng)的，鋼材價(jià)格也存在與爐料價(jià)格脫鉤的可能性。但就目前來看，在需求預(yù)期偏弱的情況下，鋼廠依然會(huì)鎖定以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略。
需求：2024年1月螺紋鋼當(dāng)月累計(jì)消費(fèi)量約為848萬(wàn)噸，較去年同期上升約298萬(wàn)噸；熱軋累計(jì)消費(fèi)量約為1215萬(wàn)噸，較去年同期上升約93萬(wàn)噸。1月螺紋鋼周均消費(fèi)約為212萬(wàn)噸，熱軋卷板周均消費(fèi)約為304萬(wàn)噸。螺紋鋼的同比數(shù)據(jù)大幅抬升存在季節(jié)性因素，主要是由于2024年春節(jié)較2023年更晚所導(dǎo)致的。市場(chǎng)對(duì)于2024年悲觀情緒較濃，不僅是權(quán)益市場(chǎng)的下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉。對(duì)于海外需求以及我國(guó)工業(yè)轉(zhuǎn)型能否支撐鋼材需求等問題均存在爭(zhēng)議。整體而言，假如出口或工業(yè)用鋼無(wú)法支撐鋼材需求，那么可能存在鋼材需求將黑色系板塊拖入負(fù)反饋行情的可能性。具體還需要觀察3-4月旺季需求能否印證悲觀預(yù)期，以及市場(chǎng)是否會(huì)提前交易弱現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)。
庫(kù)存：鋼材庫(kù)存整體符合季節(jié)性預(yù)期。
小結(jié)：爐料端的矛盾隨節(jié)假日臨近出現(xiàn)緩解，因此雖然鋼材盤面依然由成本驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)，但可以看到鋼廠利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)回升。但這部分利潤(rùn)的回升是由爐料價(jià)格下跌所主導(dǎo)的，因此邏輯驅(qū)動(dòng)可被歸類為成本坍塌。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)中不存在強(qiáng)力的驅(qū)動(dòng)邏輯。雖然隨近期市場(chǎng)環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)低糜，但鋼材基本面弱預(yù)期本身并非是最近才出現(xiàn)的情況。因此弱預(yù)期所帶來的增量變動(dòng)并不顯著。而現(xiàn)實(shí)層面的變化則還未兌現(xiàn)，仍需要觀察3-4月鋼材的消費(fèi)以及庫(kù)存情況才有定論。這也是為什么目前鋼材價(jià)格與爐料價(jià)格出現(xiàn)局部脫鉤，但卻依然在很大程度上受其影響的原因。綜上，我們認(rèn)為弱預(yù)期已經(jīng)開始影響盤面，但就鋼材自身驅(qū)動(dòng)來講是難以導(dǎo)致價(jià)格大幅度下跌的。鋼材價(jià)格擺脫當(dāng)前中樞的基礎(chǔ)，是鋼材與爐料基本面形成共振后，帶來的一致性預(yù)期轉(zhuǎn)變。亦或在時(shí)間上，3-4月過后預(yù)期邏輯退位現(xiàn)實(shí)邏輯轉(zhuǎn)正，可能帶動(dòng)的現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)行情。風(fēng)險(xiǎn)：成本坍塌、政策超預(yù)期等。
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